事件8月15日,人民银行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,MLF 操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点,其中MLF 由2.85%下调至2.75%,逆回购由2.10%下调至2.00%。
要点对于本次政策利率下调,我们认为主要有三点原因:一是信贷、社融数据不济;二是房地产销售仍在下滑;三是政策利率高于市场利率。
首先,7月份金融数据体现:M1、M2同比数据虽继续走高,但新增贷款总量和结构重新双不济,票据融资冲量重现,社融增量也只是政府债券融资做主要支撑作用,整体来看在6月份信贷透支后,当前财政支持金融数据的作用还在凸显,宽信用短期难现。
其次,房地产销售数据短期回暖后又继续下滑,房地产行业仍在探底,并未有明显好转,反映当前我国经济回暖的基础还不稳固,疫情扰动也较频繁,后续需要继续通过财政、货币等政策共同给予支持和发力。由于当前财政发力明显前置,且力度较大,再叠加现阶段市场利率已低于政策利率,因此在货币政策上进行降息也就自然而然。
最后,我们在《预计今年或降息程度较大——20220124周报》中曾预计今年要降息50BP,在5月份降息点评报告《稳楼市信号再明确——5月LPR 降息点评》中又提到截止5月底,5年期LPR 已经降息40BP(1月5BP,5月15BP,再加上5月15日房地产差别化调降20BP),因此当前MLF 下调完全符合甚至已经超过我们的预期,随着MLF 的调降,预计20日的LPR 利率会进一步下降。
风险提示:国内宏观经济政策不及预期;财政政策不及预期;货币政策不及预期;新冠疫情再次爆发。