华兰疫苗点评报告：产销策略多方调整，流感疫苗放量可期

事件:华兰疫苗发布中报：2022 年上半年，公司实现营业收入10.61 亿元（+9624.76%），实现归母净利润2.98 亿元（+1128.93%）。公司核心业务具有较强季节性，今年产品提前上市销售导致产生较大季度业绩波动。

投资要点： 四价流感疫苗提前上市，二季度业绩大幅增长。 2022 年上半年公司收入10.61 亿元，归母净利润2.98 亿元；其中，二季度收入10.46 亿元，二季度归母净利润2.99 亿元。公司二季度收入和利润大幅增长的主要原因为今年流感疫苗的提前生产和销售。5 月下旬获得首批四价流感疫苗的批签发，5 月31 日开始发货。相较于往年7月份开始批签发，提前约2 个月。根据单支价格120 元计算，截止6 月30 日，公司发货超过800 万支。截止8 月14 日，公司四价流感疫苗批签发共91 批，根据历史批次批签发量估算共约2200 万支。

四家流感疫苗（儿童剂型）上市，贡献新增量。 公司2022 年2月获得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，是国内首个获批的儿童四价流感疫苗。四价儿童剂型的采购价为176 元/支，较成人剂型单支贵33 元。根据《中国流感疫苗预防接种指南（2022-2023）》要求，6 月龄-8 岁儿童首次接种流感疫苗应接种2 剂次。公司产品今年第一年上市，预计将带来一定收入增量。

盈利预测和投资评级 预计2022/2023/2024 年收入为25.39 亿元/32.99 亿元/40.24 亿元，对应归母净利润9.17 亿元/12.70 亿元/15.77 亿元，对应PE 为22.41/16.19/13.03。公司是四价流感疫苗头部企业，市场规模有望稳步提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 新冠疫情变化导致疫苗接种量不及预期的风险，政策导致产品价格下降超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，产品质量安全出现问题的风险。

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