生物医药：CXO21年报&22年Q1总结：业绩持续高增长，估值处于历史低位

行业景气度跟踪：全球大型药企研发费用稳步投入，创新药VC&PE投融资增速静待边际改善 （1）全球大型药企研发投入情况：2021年全球大型药企研发费用投入约为1127.73亿美元，同比增长9.60%。2022Q1 Sanofi、Johnson & Johnson、GSK研发费用分别同比增长17.50%、9.38%、7%，2022Q1全球大型药企的研发费用持续稳步投入。 （2）全球创新药VC&PE投融资情况：根据Crunchbase的统计数据，2022Q1和4月全球创新药行业VC&PE投融资额为207.53亿美元和45.67亿元，分别同比下降27.25%和44.39%。

CXO上市公司订单充足且产能快速投放，2022Q1业绩持续高增长 （1）业绩方面，2021年和2022Q1 CXO上市公司营收分别为628.55亿元和210.24亿元，分别同比增长38.17%和；归母净利润分别为139.30亿元和39.97亿元，分别同比增长54.13%和32.38%。得益于在手订单充沛和新产能快速投放，CXO上市公司业绩持续高增长。 （2）产能方面，从短期指标分析，2021年CXO上市公司员工数量同比增长，相较于2020年，员工数量增速环比提速，CXO上市公司短期业绩处于快速增长周期；从中长期指标分析，2021年和2022Q1 CXO上市公司固定资产分别同比增长36.41%和，在建工程分别同比增长89.74%和76.63%。固定资产和在建工程持续快速增长，为CXO公司中长期订单交付奠定坚实的产能基础。 CXO板块估值处于历史低位，2022Q1基金持仓比例环比略有提升 （1）估值方面，通过对2019年年初以来CXO板块的估值情况进行回溯，可以发现CXO板块的历史平均估值水平为当期PE 65.39倍，最高值为108.17倍（发生在2021年9月22日），最低值为33.09倍（发生在2019年1月3日）。截至2022年4月29日，CXO板块整体的当期PE为39.47倍，处于历史低位水平。 （2）基金持仓方面，2022Q1医药行业和CXO板块公募基金的持仓比例分别为11.56%和，分别环比提升了0.83个百分点和0.52个百分点。2022Q1 CXO板块公募基金的持仓比例环比略有提升。

风险提示：全球医药研发支出的增长不及预期；行业监管政策发生重大变化的风险；来自海外CRO企业的竞争日益激烈；人工成本不断提高；汇率波动风险等