事件:2022 年8 月24 日，北鼎股份发布2022 年半年报：2022H1 公司营收3.69 亿元（+4.11%），归母净利润0.23 亿元（-54.95%）。2022Q2 营收1.86 亿元（+3.75%），归母净利润0.06 万元（-71.56%）。
投资要点: 2022Q2 公司收入增速稳健，自主品牌驱动增长。1）分季度看：2022Q2 总营收1.86 亿元（+3.75%），主系占比较高的自主品牌驱动增长。2）分业务看：2022H1，公司“北鼎BUYDEEM”自主品牌收入2.98 亿元（+12.32%），占比80.84%，实现快速增长。其中北鼎中国、北鼎海外营收分别+9.41%、+41.9%，面对海外需求压力海外自主品牌逆势高增；OEM/ODM 收入0.71 亿元（-20.42%），占比19.16%，其下滑系海外需求减弱影响。
加大费用率投放拉低利润率水平，利好自主品牌长期发展。1）毛利率：2022Q2 毛利率为47.64%（-3.81pct），或系原材料价格波动导致成本端承压。2）净利率：2022Q2 净利率为3.28%（-8.69pct），或系：a.海外业务前期起步费用率投放水平较高；b.人力成本、品牌推广、仓储成本增加导致费用率明显提升。3）费用率：2022Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为34.42%/10.84%/5.73% ， 同比+7.54/+1.9/+1.68pct，销售费用率提升主系发展自主品牌业务所需。
丰富产品矩阵，拓展使用场景，推新拉动销售增长。围绕传统的养生、饮水场景，推出养生壶升级版Mini K32 及夏日冻干水果茶、换季免煮银耳等新品，借新产品刺激消费；进一步探索咖啡场景，推出调温手冲壶，完善产品使用生态圈；拓展户外场景，推出居家露营必备不粘烤肉锅。不断推出新品为销售创造新增长点，拓宽使用场景，挖掘新增长空间。
品牌+渠道共同赋能，助力自主品牌业务增长。1）品牌端：洞察消费者对健康、饮食的追求，结合产品使用场景，抖音、b 站、公众号不定期更新食谱，通过多新兴社交平台传达精致生活理念触达潜在消费群体。2）渠道端：坚持“自营为主，线上线下并举”模式，线上直销天猫、京东、北鼎商城、抖音等渠道持续推进，占北鼎中国65.14%，抖音渠道增速亮眼，客单价较高；线下直营发力门店建设，截至2022H1 开设线下体验店21 家，占北鼎中国收入的5.45%。
公司自主品牌增速表现优秀，维持“买入”评级。海外需求减弱，OEM/ODM 业务短期承压，下调盈利预测；2022H1 国内外诸多突发因素冲击下，品牌建设、渠道建设双管齐下，推新品、拓场景，自主品牌收入增速表现优异，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为1.14/1.42/1.69 亿元，对应EPS 为0.35/0.44/0.52 元，当前股价对应PE 为28.67/22.95/19.34 倍。
风险提示：新冠疫情反复、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、经营规模扩大带来的产品质量风险等。
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