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三友化工2022年中报点评:Q2业绩环比改善,“三链一群”布局打开成长空间

来源:国海证券 作者:李永磊,董伯骏 2022-08-26 00:00:00
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事件:2022年8月24日,三友化工发布2022年中报:实现营业收入122.55亿元,同比增加9.46%;实现归属于上市公司股东的净利润7.30亿元,同比下降37.46%;加权平均净资产收益率为5.61%,同比减少4.07个百分点。销售毛利率19.84%,同比下降5.04个百分点;销售净利率7.33%,同比下降3.64个百分点。

其中,2022年Q2实现营收63.83亿元,同比增加14.78%,环比增加8.70%;实现归母净利润4.90亿元,同比下降14.58%,环比增加104.17%;加权平均净资产收益率为3.75%,同比下降0.92个百分点,环比增加1.89个百分点。销售毛利率22.54%,同比下降3.33个百分点,环比增加5.63个百分点;销售净利率9.40%,同比下降1.68个百分点,环比增加4.33个百分点。

点评:主要产品盈利修复,Q2业绩环比改善2022年上半年,公司实现营业收入122.55亿元,同比增加9.46%;实现归母净利润7.30亿元,同比下降37.46%。受新冠肺炎疫情多点散发物流受阻、大宗原材料大幅涨价、环保管控升级等影响,公司主导产品产销量同比减少,但得益于纯碱、粘胶短纤、烧碱等产品价格上涨,公司营收保持增长趋势。公司纯碱销售均价为2397元/吨,同比增长63.88%,营收为39.11亿元,同比增长51.87%;粘胶短纤均价为12755元/吨,同比增长3.65%,营收为43.35亿元,同比增长3.32%;烧碱均价为3290元/吨,同比增长144.18%,营收为43.35亿元,同比增长130.51%。受到主要原材料原盐、原煤等产品价格大幅上涨影响,公司上半年营业成本为180.54亿元,同比增长24.26%;毛利率为19.84%,同比下降5.04个百分点。

2022Q2,公司主要产品价格持续上行,同时原材料价格涨幅相对较小,毛利率环比改善。其中,公司纯碱销售均价为2573元/吨,同比+58.60%,环比+15.50%,营收为20.65亿元,同比+47.77%,环比+11.84%;粘胶短纤均价为13240元/吨,同比+0.18%,环比+8.06%,营收为22.85亿元,同比+24.01%,环比+11.49%;烧碱均价为3605元/吨,同比+170.93%,环比+20.54%,营收为4.30亿元,同比+150.03%,环比+14.92%。公司原盐采购均价为265.94元/吨,同比+67.10%,环比+1.80%;原煤采购均价为792.46元/吨,同比+57.80%,环比+5.84%。

项目建设稳步推进,产能持续扩张公司长期致力于主业发展,当前纯碱、粘胶短纤维年产能分别达到340万吨、78万吨,是国内纯碱、化纤知名企业;PVC、烧碱、有机硅单体年产能分别达到52.5万吨、53万吨、20万吨,行业内均有较大影响力。2022年上半年,公司全力推进20万吨有机硅单体项目建设,完成主要设备订货,桩基施工,目前已进入土建施工阶段,该项目将采用多项自主研发新技术和国内领先的大型流化床装置,预计2023年3月建成投产,项目建成后,公司有机硅单体总规模将达到40万吨/年,规模及成本优势显著;公司深化“两碱一化”循环经济产业链,推进高纯碳酸钠等新产品开发,已完成6万吨莱赛尔项目备案,编制完成安评、环评报告;布局精细化工产业链,开展项目可研编制等前期工作,加快推进烧碱产能指标落实。

构建“三链一群”产业布局,引领长远发展公司按照“向海洋转身、向绿色转型、向高质量转变”的发展思路,加快发展特色海洋经济,壮大循环经济规模,依托公司中长期发展规划,研究制定了“三链一群”产业发展计划,即构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群产业布局,努力将公司打造成为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。“三链一群”产业发展计划合计规划了50万吨烧碱及下游精细化工产品、40万吨有机硅及下游系列产品、30万吨绿色纤维素纤维等产能,目前一期6万吨绿色纤维素纤维以及20万吨有机硅项目已经项目的前期工作或建设中,其余项目也在陆续推进。公司成立转型发展推进工作领导小组,结合考核部门,强化“三链一群”重点工作督导,按旬按月汇报,切实推进重点任务实施。随着布局产能的陆续投放,公司的产业链优势有望增强,业绩有望持续增长。

预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为16.13、19.54、22.15亿元,EPS为0.78、0.95、1.07元/股,对应PE为9.09、7.50、6.62倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;产能投放不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。





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