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潮宏基2022年中报点评:疫情冲击业绩短期扰动,培育钻布局值得期待

来源:国海证券 作者:芦冠宇 2022-08-26 00:00:00
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潮宏基发布半年度业绩公告:2022H1,公司实现营业收入21.74 亿元 /-5.31%,归母净利润1.50 亿元/-25.63%,扣非归母净利润1.46 亿元/-25.25%;其中2022Q2 实现营业收入9.21 亿元/-21.70%,归母净利润0.55 亿元/-43.27%,扣非归母净利润0.52 亿元/-45.03%。

投资要点: Q2 业绩冲击下业绩承压明显,黄金景气度维持。1)产品端:黄金高景气下传统黄金业务维持正增,时尚珠宝受疫情冲击更为明显。

2022H1 时尚珠宝首饰营收 12.64 亿元/-9.64%,占比 58.15 %/-2.78pct;传统黄金首饰营收 6.52 亿元/+5.3 %,占比29.98 %/+3.02 pct;皮具营收1.80 亿元/-18.69 %,占比 8.30%/-1.36 pct;2)渠道及区域端:疫情冲击重点经营区域华东地区,珠宝线上销售延续增长态势。2022H1 自营营收 15.19 亿元/-7.39 %,占比69.86 %/-1.57pct;代理营收 5.69 亿元/-1.87%,占营收比重26.18 %/+0.92 pct;批发营收 2421.52 万元/-32.58 %,占营收比重 1.11%/-0.45 pct。其中,占公司半壁江山的华东地区(占比45.42%)收入9.87 亿元/-13.08%,受上海等地疫情冲击明显,拖累整体销售;第三方线上渠道收入4.67亿元/+16.69%。

拓店进展顺利,上半年开店完成度与同期持平,全年目标不变。

2022H1,公司新开珠宝门店80 家/+7.43%,其中自营店6 家/+1.64 %,代理店74 家/+10.41%;净增珠宝门店22 家/+2.04%,其中自营店-18 家,代理店40 家/+5.63%。上半年珠宝净开代理店完成全年计划200 家的20%,疫情扰动下完成度仍与2021H1 持平(2021H1 代理店净开亦占全年20%,下半年为珠宝开店高峰期),拓店进展顺利。

黄金占比提升导致毛利率下降,女包业务梳理毛利率有所提振。

2022H1 公司毛利率31.96%/ -2.65 pct,2022Q2 公司毛利率33.9%/+0.59 pct;1)分产品看,22H1 时尚珠宝首饰毛利率36.92%/-2.78pct , 传统黄金首饰毛利率8.02%/-3.38 pct , 皮具毛利率63.33%/+4.33 pct;2)分渠道看,2022H1 自营毛利率34.19%/-4.19pct,加盟毛利率21.15%/ -0.92 pct,批发毛利率17.97%/ +4.84 pct。

整体费用较为稳定,Q2 收入下滑明显至各项费用率略有上升。1)2022H1,销售费用率17.76%/-0.82 pct,管理费用率2.07%/-0.01pct,财务费用率0.74%/+0.09 pct,研发费用率1.43%/+0.44 pct,期间费用率22%/-0.31pct;2)2022Q2,销售费用率20.05%/+1.38pct,管理费用率2.44%/+0.42 pct,财务费用率0.77%/+0.15 pct,研发费用率1.52%/+0.59 pct,期间费用率24.78%/+2.56 pct。

培育钻石布局值得期待。上半年,公司通过旗下“VENTI 梵迪”品牌试水培育钻市场,原创产品已在天猫发售;8 月与力量钻石等设立合资公司生而闪耀,公司出资1100 万占股55%,携手上游积极卡位培育钻赛道,有望带来新的业务增长点。

盈利预测和投资评级:7 月份以来疫情管控情况良好,珠宝消费明显反弹,期待下半年业绩修复。公司继续积极推进加盟加速开店,进行全渠道布局和品牌优化。同时,女包业务经过优化品牌定位与价格折扣,经营恢复健康。启动培育钻布局,携手上游优质生产商卡位优质培育钻资源,整合产业链优势,发展带来新的增长看点。考虑今年二季度疫情冲击业绩承压,我们下调此前盈利预测,预计公司2022-2024 年营业收入为48.75/60.08/71.68 亿元, 归母净利润为3.68/4.47/5.18 亿元,对应PE 为12.74/10.50/9.06 x。考虑到7 月珠宝消费反弹,公司业绩有望修复,加之下半年持续发力开店,维持“增持”评级。

风险提示:疫情反复压制消费;珠宝加盟拓店不及预期;市场下沉效果不及预期;行业竞争加剧;宏观经济下行。





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