8月25日公司发布半年报，22年上半年收入37.2亿元，同比下降6%；归母净利润4.6亿元，同比下降20%。22Q2收入15.9亿元，同比下降22%/26%，归母净利润同比/环比下降34%/30%。
经营分析受疫情及部分车企销量拖累，Q2收入同比下降。公司核心客户中一汽大众/一汽红旗/东风日产/一汽丰田Q2销量同比下降4%/29%/32%/5%，拖累公司收入增速；广汽丰田/奇瑞Q2销量同比增长17%/22%。上半年研发费用同比增长41%，主要是研发人员增加导致薪酬增加所致。Q2毛利率24.1%，环比Q1提升1.7pct，但Q2收入环比下降、研发费用环比增长，研发费用率环比Q1提升2.6pct，净利率环比下降0.8pct。
稳步推进产能建设，期待新能源车收入占比提升。上半年，智能制造产业园一、二、三期项目已经竣工并投入使用，推进“全贯穿式一体”前部灯的研发，智能制造产业园五期项目（贯穿式前部灯具工厂）已开工建设，公司上半年资本开支5.7亿元，同比增长3%。2022年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，伴随着新势力、新能源车订单量产，公司收入和客户结构将明显改善。
自主品牌和新能源车崛起，国产替代加速，公司优势明显。新能源车内卷增配，ADB、DLP、HD等车灯升级方案渗透率加快提升，推动车灯单车价值量继续提升。在自主品牌崛起和新能源车占比迅速提升的趋势下，公司以合资车企为主的客户结构短期受到拖累，但公司作为行业最优秀的车灯国产供应商之一，将依托原材料采购价格低、产能规模大、质量可靠性高等优势，加速实现对外资车灯供应商的国产替代，客户和收入结构将明显优化。
盈利调整和投资建议我们预计公司22-24年归母净利润分别为9.3/12.4/15.4亿元，对应PE分别为45/34/27倍，维持“买入”评级。
风险提示原材料上涨的风险；芯片短缺缓和时间低于预期的风险；下游客户销量不及预期的风险；海外工厂订单低于预期的风险
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