上海银行：不良表现好于预期_股票频道

上海银行22H1营收利润增速放缓，息差降幅有望收窄，不良表现好于预期。

数据概览22H1营收同比增0.9%，增速环比-2.1pc；归母净利润同比增3.2%，增速环比-2.2pc；ROE（经年化）为13.3%，同比-0.7pc；ROA（经年化）为0.93%，同比-4bp。22Q2末不良率为1.25%，环比持平；拨备覆盖率为302%，环比-1.4pc。

营收利润增速放缓22H1上海银行营收同比增0.9%，增速环比-2.1pc；归母净利润同比增3.2%，增速环比-2.2pc，主要拖累因素是规模增速放缓和息差收窄。具体来看：①22H1末上海银行资产规模同比增7.1%，增速环比-1pc，归因4、5月份疫情爆发后，上海实施静态管理，线下业务停滞，影响公司经营。②22Q2单季度净息差（期初期末）环比-8bp至1.61%，归因资产收益率降幅大于负债成本率。随着疫情防控常态化，稳增长举措发力，信贷恢复性投放，业绩增速有望回升。

息差降幅有望收窄22Q2上海银行单季度净息差（期初期末）环比-8bp至1.61%，归因资产收益率降幅大于负债成本率。①从资产端来看，22Q2上海银行资产收益率环比-15bp至3.76%，归因上半年贷款投放以对公为主，以及行业性贷款定价下行。②从负债端来看，22Q2上海银行负债成本率环比-9bp至2.13%，得益于存款占比提升，以及把握市场利率较低的波段加大低成本同业负债吸纳。展望未来，上海银行息差降幅有望收窄，主要是：随着经济修复，零售信贷需求有望回暖；存款定价机制调整后，中长期存款成本有望进一步下降。

不良表现好于预期22Q2末不良率环比持平于1.25%，关注率环比+6bp至1.66%（较年初基本持平），逾期率较年初-22bp至1.86%，不良基本平稳好于预期。其中关注率小幅波动，主要是疫情对个体工商户和居民还款能力造成影响，零售贷款风险压力阶段性上升。22Q2末拨备覆盖率基本维持在302%的较高水平，拨备水平充足。

盈利预测与估值预计上海银行2022-2024年归母净利润同比增长5.9%/11.0%/10.7%，对应BPS14.57/14.75/14.94元/股。现价对应PB估值0.40/0.40/0.39倍。考虑疫情和经济不确定性，下调目标价至7.50元/股，对应22年PB0.51倍，现价空间29%。

风险提示宏观经济失速，不良大幅暴露。