上半年业绩基本持平，前后端网链保持正增长公司发布2022 年中报： 22H1 实现营收85.36 亿元（-0.2%），归母净利润2.93 亿元（-3.0%）；Q2 单季实现营收43.89 亿元（-6.8%），归母净利润1.42 亿元（-16.4%），在严峻消费环境下，上半年基本维持了去年的良好态势。分业务来看，22H1 纱线/网链/袜制品收入分别同比-10.6%/+5.5%/+42.0%， 占比为36%/61%/2%。
纱线业务下游需求承压，棉价5 月以来高位回落年初尤其是Q2 以来，国内局部地区疫情反复，海外面临通胀、地缘危机及美联储加息等复杂局势，全球服装消费需求下降且供应链遭遇卡顿，公司22H1 纱线收入同比下滑10.6%至30.62 亿元，产能利用率同比下降10pct 至85%（国内/国外产能分别为85%/86%），纱线库存同比增加143%至7.82 万吨。
22H1 国内棉价总体处于2.0~2.2 万元/吨的高位（5 月以来进入下行期），而去年同期棉价约1.5~1.6 万元/吨，因此预计22H1 纱线平均售价显著高于去年同期，收入下滑主要系销量减少所致。毛利率方面，在产能利用率及棉价下行之下，22H1 纱线毛利率仍保持16.3%高位（同比+3.6pct），主要是得益于产品结构及订单结构的优化（聚焦高支数等高毛利产品，同时前期拓展国内市场接的低毛利订单占比降低）。
网链业务逆势稳健增长，袜制品成长势头依旧迅猛网链业务主要是提供棉花“种植-加工-仓储-交易”的一整套供应链服务，打造专业品类的互联网平台，以实现产业转型升级。22H1 网链业务收入52.34 亿元（+5.5%），占比同比提升3.1pct 至61.3%，毛利率维持稳定在3.9%（-0.1pct）。
公司于2021 年实现从纱线向下游袜业的延伸，22H1 袜制品（不含袜纱）收入1.81 亿元（+42%），毛利率24.0%（+12.3pct）；其中电商销售0.63 亿元（占比35%），毛利率27.4%。分季度来看，袜制品Q1 单季实现翻倍以上增长，Q2 由于疫情影响物流发货而有所下滑，随着疫情得到控制，预计下半年将延续Q1 之前的高增速。
持续推进扩产及数智化改造，静待终端回暖尽管下半年国内外市场形势预计依旧严峻，但公司逆势下将持续坚定深化转型战略，静待下游需求回暖。1）产能扩张：公司目前纱线产能为 206 万锭（国内177 万锭+海外29 万锭），目前正在建设安徽淮北20 万锭项目，其中10 万锭预计年底投产。2）数智化建设：公司持续推进数字化工厂建设，预计年底完成所有纱线及袜机的数字化改造，同时进行纱线轻资产扩张模型搭建以及袜业交易平台搭建。
盈利预测与估值公司纱线订单短期受损，叠加Q3 以来棉价下行预计导致单价及毛利率承压，但长期来看，无论产品及订单结构还是生产管理效率，均呈现明显的改善趋势；在网链业务稳健增长及袜业新板块快速成长之下，预计22/23/24 年归母净利5.85/6.69/7.80 亿元，同比增长3%/14%/17%，对应PE 为11/9/8 倍，维持“买入”评级。
风险提示疫情反复影响终端消费，原材料价格波动
首页
微信公众号
证券之星APP
