澳华内镜：短期业绩承压，长期增长趋势向好

事件：公司发布半年度业绩报告：2022年上半年实现营业收入1.67亿元，同比增长13.92%；归母净利润506.74万元，同比减少44.71%；扣非净利润156.17万元，同比减少80.4%，业绩符合预期。

克服疫情不利影响，收入维持稳定增长公司地处上海，受上半年疫情影响，4-6月生产和供应链管理面临较大困难。

公司积极应对并采取优化措施，实现了收入的稳步增长，单二季度公司收入0.86亿元，同比增长14.07%，环比增长5.07%。

持续加强研发投入，产品持续迭代更新上半年公司研发费用0.37亿元，同比增长57.99%，研发费用率22.06%，同比提升6.15 pp；研发人员从21H的108人提升至163人，研发人员占比22.89%，同比提升2.08 pp。报告期内，公司新增专利授权14项；发布AC-1、AQL-200L新机型，不断提升产品性能和适用范围，持续提升公司的核心竞争力。

强化营销体系建设，建立临床深度合作持续大力推进营销体系建设，加深产品的市场覆盖深度及广度，上半年销售费用0.27亿元，同比增加49.40%。国内建立8个营销分公司，并建立全国服务网点，实现区域化垂直深度管理；临床合作方面，与多家三甲医院全方位深度合作，学术推广进展良好。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4.56/6.85/10.43亿元，归母净利润分别为0.65/0.91/1.45亿元，对应PE分别为96/68/43倍。澳华是国内软镜设备领域龙头，技术壁垒高、竞争格局好、成长空间大，根据可比公司估值情况，给予23年75倍PE，对应目标价51.46元，维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发失败；新产品推广不及预期；疫情反复导致内镜设备需求下降。

相关附件