黑猫股份：盈利环比回升，加大新能源新材料领域布局

8 月24 日，公司发布半年报，上半年公司实现营收46.55 亿元，同比增长17.60%，归母净利润6822 元，同比下降85.17%。

分析 二季度炭黑产品盈利稍有回升，带动公司业绩出现环比回升：公司二季度实现营收28.07 亿元，归母净利润7864 万元，同比下降57.49%，盈利环比转正，二季度虽然整体华东受到疫情影响受到压制，产品的库存压力，国内下游轮胎厂按需采购，支撑力度有限，但由于欧洲地区能源供给不足，产品缺货，带动我国产品出口需求提升，叠加国内整体开工大幅下行，产品盈利较一季度有明显提升，二季度盈利获得回归。进入三季度，我国局部地区疫情仍有反复，下游库存并未获得完全消化，产品需求支撑一般，但原材料价格大幅提升，一定程度上压缩了产品的盈利空间，带下游需求逐步恢复，有望带动行业走出低谷。

传统业务持续进行降本增效，加速推进新能源领域的布局。公司近三年来持续落实国有企业改革，提升整体企业的管理和经营效率，针对现有的炭黑产线进行优化，实现成本的下行，一定程度上降低行业的盈利压力；另一方面，公司积极扩产产品种类，丰富现有产业布局，从目前的规划看，公司在加大进行现有产品的延伸和结构升级，同时加速向新能源领域布局，公司根据现有规划，加深了特种炭黑领域的研发拓展，把握锂电级导电炭黑市场需求机遇，加速向下游锂电客户进行认证和突破，同时针对现有的产线进行技改生产；在此基础上，公司还布局对标科琴黑的高端导电炭黑、碳管、针状焦等产品，以现有的合资工厂间苯二酚为原材料向下游延伸至酚醛树脂等，通过丰富产品种类，加速向新能源、新材料转型，从而实现公司发展空间的扩充，提升公司的经营业绩。

投资建议 考虑到最近炭黑盈利相对承压，向下调整公司2022 年盈利29%，预测公司2022-2024 年归母净利润为3.12、5.33、8.32 亿元，EPS 分别为0.42、0.71、1.11 元，对应的PE 分别为42.89、25.06、16.06 倍，维持“买入”评级。

风险提示 新项目建设不达预期；公司导电炭黑客户认证不达预期；传统炭黑盈利压缩风险。

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