润邦股份：Q2业绩承压，下半年或为业绩拐点

事件：公司公布 2022年半年报，2022H1实现营收 16.8亿元，同比下降 11.1%；

归母净利润 1.2亿元，同比下降 40.1%。Q2单季度看，实现营收 7.8亿元，同比下降 23.4%，环比下降 12.9%；归母净利润为 0.7亿元，同比下降 34.1%，环比增长 49.1%。

受疫情及海风抢装潮退却影响，上半年业绩承压；资产减值损失回转增厚 Q2净利润。2022年上半年，受新冠疫情在国内多个重点城市爆发影响，公司环保业务承压、物料搬运装备交付节奏放缓，叠加海上风电抢装潮退却、海风装备收入下降，公司总营收同比下降。2022H1，公司综合毛利率为 22.0%，同比下降 2.9个百分点；Q2单季度为 21.9%，同比下降 2.7个百分点，环比下降 0.2个百分点。2022H1，公司期间费用率为 14.8%，同比增加 2.7个百分点；Q2单季度为 15.1%，同比增加 3.2个百分点，环比增加 0.5个百分点。2022H1，公司净利率为 8.0%，同比下降 3.4个百分点；Q2单季度为 9.8%，同比下降 1.4个百分点，环比增加 3.5个百分点，公司 Q2净利率环比提升主要系资产及减值损失回转约 4339万元。

海风装备发展空间广阔，公司将充分受益。2022H1公司海风装备业务实现营收4.1亿元，同比下降 48.3%，主要系海风抢装潮退却后，装机需求暂时转弱。根据我国各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过 60GW，随着风机大型化快速降低装机成本，预计 2023年之后海上风电装机将进入高速发展期。目前公司南通基地管桩年产能已提升至 30万吨，并积极规划建设新基地，将充分受益于海风需求增长。

其他各项业务稳健向上发展，确定性较高。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过 100亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：2021年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计 2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入快速增长，2022H1该业务实现营收 1.3亿元，同比增长 282.0%；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为 31.0%。给予公司 2022年 20倍 PE，目标价 9.60元，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

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