事件：公司披露 2022年中报，上半年实现营业收入 20.06亿元，同比下降11.86%；归母净利润 1.36亿元，同比下降 9.93%，对此点评如下：
上半年业绩下降，综合毛利率上升。2022年上半年，公司营业收入同比下降11.86%至 20.06亿元，归母净利润同比下降 9.93%至 1.36亿元，扣非净利润同比下降 7.61%至 1.25亿元。其中 Q2营收同比下降 18.90%至 11.23亿元，归母净利润同比增长 2.27%至 8012.38万元。1）软硬件销售及服务、商品混凝土收入上升，其他业务收入下降。上半年外加剂新材料/技术服务/建筑材料批发/软硬件销售及服务/商品混凝土营业收入分别为 11.78/2.35/2.30/1.64/1.26亿元，同比变动-17.22%/-6.27%/-24.79%/+10.38%/+27.11%。2）各业务毛利率均有所上升，综合毛利率同比增长 1.35pct 至 20.20%。其中外加剂新材料/技术服务/建 筑 材 料 批 发 毛 利 率 分 别 为 20.21%/38.75%/4.38% ， 同 比 分 别 增 长1.73pct/3.95pct/0.89pct。3）经营性现金流净额同比由负转正。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 1.44亿元，较上年同期由负转正，主要原因系上半年销售回款同比增加所致。
发行总额为 3.96亿元可转债，助力产能升级。2022年 4月，公司发行可转债募集资金总额为 3.96亿元，发行数量为 396.30万张，每张面值为 100元，发行期限为 6年。募集资金将用于重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂生产基地项目（一期）、高性能混凝土添加剂工程、年产 12.9万吨高效混凝土添加剂和 6万吨泵送剂技改项目、补充外加剂业务流动资金。其中重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂工程、高性能混凝土添加剂工程、高效混凝土添加剂和泵送剂技改项目达产后，预计分别可实现年均含税销售金额约 6.06、5.45、5.95、4.97亿元，实现年均利润总额约 6410.16、4754.00、5036.28、2838.24万元。
签署《合作框架协议》，布局新能源领域。2022年 4月 25日，公司与杭州禾迈签署《合作框架协议》，共同展开先进设备应用与推广、智能运维、科技合作三项工作，将有助于公司加快光伏技术在建筑领域的应用，凭借公司在建筑 科技领域的经验积累，将智能、智慧元素导入传统分布式光伏项目，从而促使公司在建筑领域综合技术服务实力的进一步提升。2022年 3月 31日，公司与云南新华签署《合作框架协议》，预计规模 1GW，总业务额约 40亿。合作项目包括建筑分布式光伏发电项目、集中式光伏发电项目，各合资项目公司占股不多于 10%。双方基于在各自领域对新能源项目开发、建设、运维、管理的经验与资源，拟在新能源开发领域谋求共同发展，实现双赢互利。
投资建议：业绩短期下降，布局新能源领域提升综合实力，维持增持评级。预计 2022~2024年公司归母净利润分别达到 2.85、3.73、4.50亿元，同比增长5%、31%、21%，对应 PE 估值 17、
13、11倍。公司项目储备充足，交通工程、电子电气检测业务拓展顺利，检测、技术服务业务推进顺利。外加剂市场占有率提升，发行可转债助力产能提升。
风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。
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