迪普科技2022年中报点评：疫情承压、逆流而上，向新安全进军_股票频道

公司上半年受疫情影响了业务拓展，导致营收同比下滑。从下游行业来看，疫情对政府行业影响最大，而 2021年政府客户在公司收入中占比高达 43%，因此冲击尤为明显。进入下半年，一方面国内疫情管控形势大幅好转，预计在需求侧将有较好反弹，另一方面随着公司通过采购端和研发端的努力，供给侧瓶颈有望缓解。公司在销售和研发方面继续保持高额投入，对现有产品与服务进行持续优化，逐步实现全行业、全场景布局，为公司业务拓展奠定了良好的基础，维持“买入”评级。

疫情影响业务拓展，营收同比有所下滑1H22公司实现收入 3.68亿元，同比-15.0%；归母净利润-0.41亿元，同比-61.1%；扣非归母净利润-0.31亿元，同比-67.7%。

其中 2Q22收入 1.54亿元，同比-35.5%；归母净利润-0.04亿元，同比-107.4%；

扣非归母净利润-0.15亿元，同比-130.6%。

上半年公司收入出现下滑的主要原因为多地疫情反复对公司业务拓展产生了短期不利影响。从下游行业来看，运营商、政府、公共事业营收分别+1.30%、-27.67%、-14.26%，疫情对政府行业影响最大，而 2021年政府客户在公司收入中占比高达 43%。

进入下半年，一方面国内疫情管控形势大幅好转，预计在需求侧将有较好反弹，另一方面随着公司通过战略性供应商选择、采购执行、供应商管理三大流程构建高效的采购运作系统，对市场变化的灵活应变能力增强；以及通过研发端材料采购、试制生产检验、供应链管理等模块有机联动，保障产品及时投放市场，预计供给侧瓶颈将有所缓解。

应用交付产品韧性凸显，全行业布局稳步推进分产品来看，上半年公司网络安全、基础网络和应用交付产品营收同比分别-19.49%、-31.55%、1.73%，优势产品应用交付的增长韧性凸显。

分客户来看，公司近年来全行业布局持续推进，最终用户行业覆盖广泛且地位领先：1）在运营商用户中，防火墙、入侵防御、异常流量清洗、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单且多次在多个标段中位列第一；2）在政府用户中，公司是国家信息中心在电子政务安全领域的战略合作伙伴，全面服务多个国家部委及金税工程、金关工程等“金”字工程；3）在电力能源行业用户中，防火墙、入侵防御、应用交付产品等连续入围国家电网集采，已成为行业主要的网络安全和应用交付产品供应商之一；4）在金融等行业用户中，应用交付平台应用于交通银行总行数据中心、中国工商银行等多家头部金融机构，防火墙应用于中国银行、恒丰银行等多地数据中心。

逆流而上，向新安全进军上半年公司销售费用 1.37亿元，占营业收入比重为 37.35%，同比提升 6个百分点；研发费用 1.15亿元，占营业收入比重为 31.26%，同比提升 5个百分点。

公司在销售和研发方面继续保持高额投入，上半年对现有产品与服务进行持续优化，基于客户需求、应用场景等因素，增加了产品系列和款型，例如：1）云安全管理平台(CSSMP)为云服务器提供安全资源的自动化管理和运营能力，为云数据中心提供全面、合规的安全保护；2）信创机框式防火墙和负载均衡产品，能够灵活提供 100G 到 800G 的业务处理能力；3）基于 AI 检测的智能威胁检测技术，极大地提高了客户网络空间的安全等级。

此外在新安全领域，公司推出了：1）数据安全治理解决方案，以数据保护为核心，实现数据安全管理合规，保障“数据安全可管、可控、可视”。公司数据安全产品入选山东省工业领域数据安全优秀产品（服务）和应用解决方案；2）工控安全防护、工控检测审计、工控风险评估、工控安全监管平台等众多工控安全产品，为工业企业提供全生命周期工控网络安全解决方案和专业安全服务；3）“零信任”安全解决方案，在信通院算网融合团队联合中国通信标准化协会算网融合产业及标准推进委员会（CCSA TC621）发起的“2021年度零信任项目优秀评选”活动中入选“2021年零信任最佳方案”和“2021年零信任企业先锋奖”；4）网络安全运营中心建设，提供 IPDRR 五大核心能力提升，为用户构建动态评估、主动防御、持续监测、自动响应的网络安全运营体系。

盈利预测与估值随着用户数字化转型、新场景涌现、技术演进、安全事件催化、安全政策影响等，网络安全行业发展迅速、前景广阔。公司深耕网络安全行业多年，拥有以各大行业高端优质用户为主的用户群，建立了数量众多的高端样板点，可以对各行各业更大范围的用户起到较好的辐射和示范效应，为公司业务拓展奠定了良好的基础。预计公司 2022-2024年营业收入为 12.03、15.56、19.69亿元，归母净利润3.54、4.57、5.63亿元，EPS 为 0.55、0.71、0.87元/股，8月 23日收盘价的对应市盈率分别为 25.50、19.75、16.04倍，维持“买入”评级。

风险提示政策落地不及预期风险，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧等风险。