事件：公司公布2022年半年度业绩。22H1实现营业收入1129.71亿元，同比+156.3%；归属净利润81.68亿元，同比+82.2%；扣非归属净利润70.51亿元，同比+79.95%；基本每股收益3.5233元/股。22Q2营业收入642.93亿元，同比+158.1%，环比+32.1%；归属净利润66.75亿元，同比+163.9%，环比+347.2%；扣非归属净利润60.74亿元，同比+170.4%。环比+521.7%。2022年半年度利润分配预案：每10股拟派发现金6.5280元。Q2业绩环比改善超出市场预期。
动力和储能市场需求旺盛，拉动公司营收保持高增态势。新能源车销量增长带动动力电池需求快速增长，根据SNEResearch数据，2022年1-6月全球动力电池使用量203.4GWh，同比增长76.8%。
国内积极开展可再生能源配储能或共享储能项目建设，根据工信部数据，22H1全国储能锂电池产量达32GWh，同比增长113.3%。上半年美国新增部署了1.75GW/5.01GWh的表前电池储能，功率同比增长51.3%。欧洲受能源供需紧张影响，户用光储的需求呈现快速增长态势。此外，根据SNEResearch，公司动力电池2022年上半年全球市占率达34.8%，同比提升6.2个百分点。需求充足叠加市占率提升共同作用，使得公司Q2营收依然保持150%以上的增速。
Q2毛利率提升是促成业绩回暖的主要因素。22Q2销售毛利率达到21.85%，同比下降5.4pcts，环比提升7.4pcts，主要原因系二季度产品涨价兑现所致。从产品结构来看，22H1动力电池系统/锂电池材料/储能系统的毛利率达到15.04%/20.65%/6.43%，分别同比下降7.96pcts/0.5pcts/30.17pcts，其中，储能系统的毛利率下滑明显，主要与海外客户商品在途时间长导致未享受到市场价格上涨红利相关。
期间费用率总体下降。主要受益于研发费用率以及财务费用率的缩减，22Q2公司整体费用率同比-2.4pcts/环比+1.4pcts至9.6%。投资收益增幅较大。由于部分参股公司股权出售以及部分参股公司净利润提升相应增加投资收益，公司22H1投资净收益达到17.95亿元，占利润总额比重为15.3%，同比增长1431%。盈利能力明显提升。
综合以上因素，公司22Q2净利率10.4%，同比+0.2pcts/环比+7.3pcts；22Q2ROE/ROA达到5.94%/1.79%，环比提升4.2pcts/1.2pcts。
投资建议：公司产品所处电动车及储能领域未来仍然拥有广阔市场空间。作为全球锂电池绝对龙头，公司无论在技术引领、产品品质、客户资源、产业布局、品牌影响力、成本控制等方面都拥有明显优势。另外，公司在新能源矿产资源和上游材料领域持续布局，为未来锁定原材料成本打下坚实基础。预计2022-2023年营收3369.70亿元/4613.12亿元，归母净利润281.86亿元/467.02亿元，EPS为11.55元/19.14元，对应PE为45.4倍/27.4倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。
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