事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营收10亿元同比+71.8%；实现归母净利润0.8亿元，同比+138.2%；实现扣非净利润0.7亿元，同比+136.9%。单季度来看，2022Q2公司实现营收5.8亿元，同比+111.8％；实现归母净利润0.6亿元，同比+198.9%；实现扣非后归母净利润0.5亿元，同比+249.6%。受益于海内外餐饮消费复苏以及公司优质客户结构上半年公司收入利润增长超预期。
事件2：公司发布签署增资及股权收购协议的公告，公司拟新设卢森堡全资孙公司HomelinkGreenHouseS.àr.l，并通过HomelinkGreenHouse以增资及收购股权形式收购SumterEasyHome,LLC100%股权，交易完成后上市公司将间接持有HomelinkGreenHouse240万股，持股比例为66.67%，并间接持有目标公司66.67%股权。SumterEasyHome主要从事家居制品的制造、生产和销售，位于美国南卡罗来纳州。本次收购在进一步完善公司产品线的同时更能有效利用SumterEasyHome所在的北美工厂优势提升供应链的整体效率，降低运营成本，并在一定程度上规避贸易风险，有利于公司更好的维护客户、开拓和发展海外市场，扩大公司的产能和销售规模，进一步提升公司的盈利能力。
规模优势叠加汇兑收益增加，盈利能力显著提升。2022H1公司整体毛利率为21.2%，同比+1.4pp；其中塑料制品毛利率20.9%（+1.1pp）。毛利率上升一方面由于去年底公司对主要大客户提价，对冲原材料上涨的影响；另一方面随着生产规模扩大，新客户销售额增长，公司生产规模优势得到发挥。费用率方面2022H1公司总费用率11.3%（-2.2pp），主要由于财务费用率下降。2022H1公司财务费用率为-0.7%，同比-1.9pp，主要由于人民币汇率贬值，公司汇兑收益增加；销售费用率为4.6%，同比-0.5pp；主要由于销售规模扩大，销售费用投放效率提升；管理费用率为4.4%，同比+0.1pp；研发费用率为3.1%，同比持平。综合来看，公司净利率为8.1%，同比+2.2pp，盈利能力显著改善。单季度数据来看，2022Q2毛利率为23.4%，同比+3.2pp；净利率为9.9%，同比+2.9pp2022年上半年公司经营性现金流净额为0.7亿，同比+39.8%；应收款项3.8亿同比+188.1%。
塑料制品受益于海外餐饮需求修复快速增长，可降解、植物纤维产品等潜力品类同步高增。分产品看，2022年H1公司塑料制品收入分别为8.6亿元，同比+72%；其他产品收入（含全降解产品、纸制品、植物纤维产品）1.4亿元，同比增长70.5%，各产品均保持快速增长态势。2022年5月公司收购了浙江家得宝科技股份有限公司，布局甘蔗渣餐具产品，上半年家得宝实现营业收入1066万元，净利润96.3万元，收购后经营状况良好，净利率由负转正。中长期来看公司产品矩阵进一步丰富，有助于公司在欧洲等环保政策严格的区域提升市场份额。
外销需求景气延续，内销需求已进入修复通道。分区域看，2022年H1公司外57219销/内销收入分别为8.1亿元/1.9亿元，同比+101.8%/+10.8%。受益于海外餐饮等消费需求复苏，塑料餐具出口维持高景气，2022年3-6月中国塑料餐具出口金额增速保持在30%以上，显著高于去年同期增速水平。上半年内销需求受国内疫情影响，增长有所放缓，6月以来伴随疫情影响减弱，国内堂食、茶饮需求持续复苏，预计下半年将有亮眼增长。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为1.5元、1.85元、2.42元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍，给予23年估值25倍，目标价46.3元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；可降解塑料产品渗透率增长不及预期的风险；原材料成本大幅波动的风险；国内外疫情反复的风险；产能释放不及预期的风险。
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