事件：2022 年8 月24 日，宁德时代发布1H22 半年报。1H22 公司实现营收1129.71 亿元， YoY+156.32%； 实现归母净利润81.68 亿元，YoY+82.17%；实现扣非归母净利70.51 亿元，YoY+79.94%；实现毛利率18.68%， YoY-8.58pct 。2Q22 ， 公司实现归母净利润66.75 亿元，YoY+163.94% ， QoQ+347.16% ； 实现扣非归母净利60.74 亿元，YoY+170.44%，QoQ+521.71%。业绩超预期。
经营分析价格传导顺利，实现量利齐升。1）量：公司1H22 电池产量125.32GWh，YoY+107.69%；我们预计公司上半年出货超100GWh（动力+储能），Q2 环比Q1 保持提升，出货在50-55GWh 以上。2）价：预计Q2 公司电池价格环比+15%以上，部分订单涨价追溯到Q1，兑现成本传导承诺。3）利：公司盈利能力显著修复，Q2 动力电池毛利率预计在18.6%-18.7%，环比预计提升3-5pct 以上，主要系价格传导顺利。考虑到下半年锂电需求旺盛，主要材料价格企稳，毛利率有望保持稳中有升。
其他业务贡献高毛利，储能盈利能力有望修复。1H22，公司其他业务贡献毛利55.6 亿元，YOY+148.2%，毛利率74.9%，彰显公司研发服务、技术许可等盈利能力，后续预计持续带来丰厚利润。此外，公司储能业务毛利率1H22 为6.4%，YoY-30.2pct，主要系公司储能以海外大储为主，且储能商业模式不同顺价机制较动力更慢，预计下半年随着公司储能结构优化+储能价格继续传导，储能盈利预计修复。
全球地位持续提升， 当前库存储备充足。1H22 ， 公司国内市占率达47.67%，维持第一，全球市占率提升至34%。下半年为锂电传统旺季，公司合同负债195.2 亿元，环比+44.7 亿元，反映公司在手订单旺盛；公司库存充足，上半年末原材料+库存商品共计439.40 亿元，较期初+75.4%，YoY+184%。此外，公司Q2 经营性现金流净额116 亿元，环比+64.0%，现金流状况良好。
投资建议公司二季度兑现动力电池盈利修复承诺，下半年储能电池业绩有望修复，上修22/23 年归母净利至280/422 亿元，对应PE 分别为49/32X，重点推荐。
风险提示新能源汽车销量不及预期、公司产能扩产不及预期、电池安全事故等。
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