博力威半年报点评报告：两轮车业务稳健发展，储能业务超预期增长

博力威发布2022 年中报：公司上半年实现营收12.3 亿元，同比提高20.5%，归母净利润0.8 亿元，同比降低8.0%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比降低11.1%。公司Q2 营收6.9 亿元，同比+21.0%，环比+25.7%。

归母净利润/扣非归母净利润为0.5/0.5 亿，同比+35.9%/32.5%，环比+112.0%/+120.8%。

投资要点: 公司两轮车业务发展稳健。公司上半年两轮车业务营收7.24 亿元，同比+28.8%。2022 年Q2 公司产品涨价+人民币贬值+技术迭代（21700 替代），毛利比Q1 有明显的改善。同时公司与客户协商价格传导，缓解原材料涨价压力，并积极推进电芯技术平台由 18650向 21700 的转换，实现产品技术迭代，消化成本压力。目前公司已有自建电芯产能，预计今年9 月投产。上半年消费电子需求转弱，公司消费类电池与锂离子电芯板块销售收入 3.21 亿元，同比-12.7%。公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等，由于以笔记本电脑和手机为主的消费市场需求下降，导致消费电子的整体规模成长不太明显。随着未来消费电子需求回暖，公司消费电子业务将有所改善。

储能业务超预期增长，打造公司第二增长极。上半年储能电池营收1.24 亿元，同比+135.7%。公司储能产品主要应用于户外便携储能和家庭小储能。其中，便携储能的市场定位相对高端，去年最大客户为GOALZERO，市场主要集中在北美，今年公司会继续拓展新客户。家庭储能方面，公司过去客户主要在南非，公司今年发力欧洲市场。预计今年储能业务收入占比10%+，未来随着储能业务的快速成长，占比有望达到20-30%。

盈利预测和投资评级：公司专注于轻型两轮车动力电池市场，基本盘稳健；同时公司进军储能业务，行业未来高增长潜力，公司有望未来长期持续受益。我们预计2022-2024 年公司实现营收30.77 亿元、42.59 亿元、59.77 亿元，归母净利润为2.08 亿元、2.87 亿元、4.07 亿元，当前股价对应PE 为38.07、27.67、19.49，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期；公司产能释放不及预期；竞争格局加剧；公司订单交付不及预期；客户导入不及预期。

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