中科创达：业绩符合预期，物联、智能车和手机条线均实现较快增长_股票频道

公司公布2022 年半年报。上半年，公司实现营业收入24.77 亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润3.93 亿元，同比增长41.69%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长41.83%。

平安观点：智能手机、智能汽车和物联网业务均实现较快增长。上半年，公司智能手机业务实现收入9.10 亿元，同比增长24.86%，其中来自终端厂商的收入增长37.15%，虽然整个消费电子表现相对疲软，但是操作系统定制以及IT 服务方面的需求并没有收缩，公司在终端厂商的业务规模还在快速扩大；智能汽车业务维持在高位增长阶段，尤其是基于高通8155 的座舱平台在多家整机厂量产之后，为公司汽车业务的快速增长奠定了良好基础，上半年汽车业务实现营业收入7.43 亿元，同比增长50.86%；物联网业务是公司这两年来成长性最好的领域，公司前期积累的客户开始实现产品量产，物联网软硬件销售也保持快速增长，并形成了从硬件模组到边缘计算的完整产业链，该业务板块上半年实现收入8.21 亿元，同比增长75.29%。

毛利率回归正常水平，盈利规模快速扩大。在2021 年，公司物联网业务虽然保持快速增长，但成本端的压力也较大，毛利率下滑的比较明显。2022年上半年，公司的物联网业务毛利率恢复到正常水平，约24.78%（用公司产品销售毛利率近似估算），较上年同期上升了4.09 个百分点。物联网等业务毛利率的提升，带来公司整体毛利率的改善，上半年达到43.41%，较上年同期上升了1.16 个百分点。期间费用整体增长，但是做到了有保有控。其中，销售、管理和财务费用率分别较上年同期下降0.04 个百分点、0.86 个百分点和1.07 个百分点；研发费用率伴随着人员的扩张和研发项目增多明显在提升，2022 年上半年公司研发费用率达到15.97%，较上年同期上升 4.29 个百分点。持续高额的研发投入，将有力支持公司在智能手机、智能汽车等业务领域的拓展。从盈利情况来看，上半年公司净利润增速为41.69%，符合预期。从当季度来看，二季度单季实现归母净利润2.37 亿元，同比增长 41.90%。

定增获批，重点投向智能车操作系统、边缘计算站等领域。在此前发布2021 年报的同时，公司公布了定向增发的预案，8 月中旬获批。获批的募集说明书显示，公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过31 亿元。募集资金将投向4 个项目，整车操作系统研发、边缘计算站研发、XR和分布式算力网络等。其中，整车操作系统将使用募集资金6.5亿元，公司将通过该项目提前布局下一代智能汽车整车操作系统，研发汽车 HPC 系统组件，开发maTTras 智能汽车整车操作系统。公司在智能座舱操作系统方面有着较为完整的解决方案，随着汽车电气架构的进一步变革，整车操作系统搭建的紧迫性更高，公司也是顺应行业发展大趋势，在积极部署该领域，后续在智能车上的竞争力将进一步增强。

投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT 等板块得到广泛应用。

后续随着在自动驾驶业务上的持续布局，以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设，公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司中报以及我们对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为9.12 亿元（前值为9.00 亿元）、12.57 亿元（前值为12.43 亿元）和17.17 亿元（前值为17.01 亿元），EPS 分别为2.14 元、2.95 元和4.03 元，对应8月23 日PE 分别为60.9X、44.2X和32.4X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G技术应用是新的助推力，若5G建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。

作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。