用友网络：云业务持续高增长，坚定强产品发展战略_股票频道

事件：2022年 8月 19日，公司发布 2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入 35.37亿元，同比增长 11.3%；归母净利润-2.56亿元，同比下降218.9%；扣非净利润-2.06亿元，同比下降 153.3%。

点评：

云业务持续增长，订阅收入占比进一步提升。上半年公司实现营业收入35.37亿元，同比增长 11.3%，其中云服务业务高速增长，实现收入 23.0亿元，同比增长 52.6%，占营业收入的 65%，云转型持续推进。其中大型企业业务云收入 15.6亿元，同比增长 47.1%，续费率 99.0%；中型企业业务云收入 2.46亿元，同比增长 132.7%，续费率 82.4%；小微企业业务云收入 3.37亿元，同比增长 55.7%，订阅业务收入增长。公司云服务订阅收入实现 16.8亿元，较去年同期实现翻番。上半年归母净利润-2.56亿元，受去年同期畅捷通支付等子公司股权产生的投资收益、今年上半年研发投入加大等影响。

大型市场拓展成效显著，中型市场持续增强订阅业务。分市场来看：

（1）大型企业业务：千万级以上项目签约金额实现同比增长 61%，信创国产替代项目累计签约超 350家，专业化服务生态伙伴的合作规模大幅增长；

（2）中型企业业务：云收入同比增长 132.7%，继续抢占专精特精企业市场；

（3）小微企业业务：加强生态合作，扩大市场覆盖度，合作伙伴数量同比增长 10%，SaaS 订阅收入实现 17,848万元，同比增长77.3%。

研发投入加大，坚定强产品发展战略。公司上半年销售费用、管理费用分别增长 9.7%、4.9%，二者费用率较去年同期略有下降。公司持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年公司研发投入较上年同期增长 38.1%，研发费用率同比增加 4个百分点，下半年公司在大型企业市场计划推出 BIPV3，且中型企业市场 YonSuite、U9Cloud、U8Cloud 三箭齐发，市场竞争力有望进一步增强。

投资建议：公司持续聚焦“强产品、占市场、扩生态、提能力”，预计公司2022-2024年营业收入分别为 105.70、132.19、162.51亿元，归母净利润分别为 7.36、10.60、14.38亿元，EPS 分别为 0.22、0.32、0.44元/股。维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险；市场拓展不及预期；市场竞争加剧。