策略周报：高通胀背后的魅影，供给低弹性

全球股市涨多跌少，港股市场转而上行。上周全球股市普遍上涨，且发达整体表现好于新兴。发达市场中，欧美股市普涨；纳斯达克指数涨幅最大，周度涨跌幅为7.49%；英、法、日、澳股指均有不同程度的上涨，涨跌幅分别为2.74%，3.24%、2.04%和1.60%。新兴市场中，股指普遍上涨，俄罗斯RTS 指数涨幅最大，周度涨跌幅达到7.57%。在面临海外流动性趋紧、全球经济出现趋弱等不利因子的时候，以恒生指数为代表的港股市场转而上行，周度涨跌幅为3.06%。总体来说，全球股市普遍上涨。

港股市场显著上升，医疗保健业涨幅最大。上周港股行业板块普遍上涨。

医疗保健业涨幅最大，周度涨跌幅为13.02%；非必需性消费业和必需性消费涨幅也较大，周度涨跌幅分别为6.22%和6.00%；但公用事业、电讯业、原材料业和能源业有不同程度的下跌，周度涨跌幅分别为-1.02%、-1.04%、-4.75%和-5.09%。总体来说，联储货币紧缩恐慌的冲击短期缓和，外部环境有所改善，港股市场显著上升。

美国消费信心指数跌至新低，通胀预期回落缓和紧缩恐慌。最新公布的美国密歇根大学消费者信心指数跌至50的历史新低，通胀预期有所回落。

数据显示，美国6月消费者信心指数终值为50，再创历史新低；在备受关注的通胀预期方面则有所回落。由于当前通胀走势和联储紧缩节奏才是金融市场的核心定价因子，所以市场对通胀的敏感程度显著超过了消费数据，通胀预期的些许回落缓和了市场此前对联储紧缩提速的紧张与恐慌，这也导致联储鹰派布拉德的讲话并没有显著冲击市场。在这样的背景下，此前受紧缩恐慌压制的美股在数据公布后明显上行。

通胀来源是供是需？重点是全供应链的低弹性！此轮通胀既有过往通胀上行所必需的宽松货币环境、扩张财政政策等带来的火热需求，也有俄乌局势、疫情冲击供应链的供给侧因素。究其根本，还是在国际多种因子综合作用下，全球供应链的极低供给弹性持续存在，在2020年宽松货币与扩张财政刺激下，需求迅速修复，自然带来飙升的通胀。而俄乌局势不过只是在通胀之火上浇了一些助燃剂而已，虽然短暂升高了火苗，并未影响深层次的高通胀产生的机制。

港股有望6月强势收官。在此前美股等海外股市“估值杀”与“衰退预期发酵”的下行过程中，港股却一改颓势，成为表现亮眼的“避风港”，在面临海外流动性趋紧、全球经济出现趋弱等不利因子的时候，展现出极强的韧性。考虑到联储货币紧缩恐慌的冲击短期缓和，外部环境有所改善，会给港股市场带来较强助力。所以在接下来的一周，港股市场有望迎来6月的强势收官。主线有二：一是互联网、消费领域的修复逻辑，二是高端制造、公用事业、能源等领域的持续高景气驱动。

风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。