事件 公司发布 2022年半年度报告，实现营业收入 10.95亿元，同比增长 70.3%；归母净利润 4.09亿元，同比增长 153.5%。其中，Q1、Q2营业收入为 5.32、5.63亿元，同比增长 98.6%、50.1%；归母净利润为 1.90、2.19亿元，同比增长 203.0%、122.1%。
功能性硅烷景气延续，量价齐升致业绩大幅增长 公司以硅粉为起始原料，形成了“硅粉-三氯氢硅-功能性硅烷中间体-不同基团的功能性硅烷”产业链。量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。22H1受光伏需求拉动，三氯氢硅价格大幅上涨，普通级均价为 17833元/吨，同比上涨 141.7%；价差为 10994元/吨，同比上涨 229.3%。三氯氢硅价格对功能性硅烷产品价格形成支撑，22H1公司主要产品 KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171销售均价分别为 64152、26988、77631、31274、34504元/吨，分别同比上涨 119.2%、71.2%、112.7%、61.6%和 17.0%；销售毛利率为 48.2%，同比高出 13.37个百分点。
功能性硅烷产能持续扩张，强化行业领先地位 公司现有硅烷产能主要集中在江西基地。为进一步巩固行业领先地位，公司在铜陵规划了30万吨/年功能性硅烷项目，在加强现有品种的基础上，推出新的硅烷产品；该项目新增可外售硅烷产能 16.6万吨/年。公司在 30万吨/年硅基及气凝胶新材料项目中布局了三氯氢硅，将成为业绩新的增长点。
切入气凝胶高成长赛道，一体化布局赋能成长 公司积极利用原料自给优势，打造“硅粉-四氯化硅-正硅酸乙酯-气凝胶”产业链。计划通过 2.3万吨/年特种有机硅材料项目、21万吨/年硅基新材料及 0.5万吨/年钴基新材料项目、30万吨/年功能性硅烷（铜陵）项目、30万吨/年硅基及气凝胶新材料项目等布局气凝胶产能。“双碳”目标下，气凝胶发展空间广阔，有望打开公司新的成长空间。
投资建议 预计 2022-2024年公司营收分别为 25.6、31.5、41.5亿元，同比变化 50.6%、23.2%、31.8%；归母净利润分别为 7.5、9.1、12.1亿元，同比变化 39.8%、21.2%、32.9%；EPS 分别为 3.
12、3.79、5.03元，对应 PE 分别为 13.2、10.9、8.2倍，维持“推荐”评级。
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