工业气体行业周报：俄罗斯限制稀有气体出口；工业气体自主可控逻辑强化

本周液态空分气体均价同比下降49%；稀有气体价格稳中有升1）受疫情影响本周工业气体价格延续低迷。6月第1周零售气体价格同比下降49%。其中液态氧气单价为472元/吨，同比下跌62%；液态氮气单价为562元/吨，同比下跌22%；液态氩气单价为734元/吨，同比下降52%。2）稀有气体价格持续上涨，维持较高水平。2022年6月2日，氪气出厂价/市场价分别为5.15万元/立方和5.45万元/立方，氙气出厂价/市场价分别为49.8万元/立方和54.3万元/立方，氖气出厂价/市场价分别为1.6/1.8万元/立方。

行业动态及点评：俄罗斯工业和贸易部表示，在今年年底前将限制氖气等惰性气体的出口。1）此次事件有望在短期激化稀有气体供需矛盾，推动氖气等价格进一步上涨。俄罗斯为乌克兰、日本等国提供稀有气体原料，未来只有在获得国家特别许可的情况下才能出口。乌克兰曾是全球最大的精炼稀有气体供应国，位于马里乌波尔及敖德萨的两座工厂已停产，推动了3月份氖气价格上涨近10倍。2）俄罗斯通过限制出口重整半导体材料供应链，强化其在稀有气体市场的地位。稀有气体作为分离空分气体产生的副产物，主要依托于钢铁行业，2020年我国粗钢产量占全球53%，资源禀赋优势明显，将具备全球竞争力。产能较大企业：杭氧股份、凯美特气、宝武氢能、气体动力、邯钢、首钢等。3）需求端有望逐步复苏，持续看好稀有气体板块。随复工复产、稳经济大盘推进，消费电子、新能源车等需求复苏，将持续推动稀有气体价格上涨。

持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值1）2020年全球工业气体市场1350亿美元，同增8%（气体在线）。2021年中国工业气体市场近2000亿元，2017-2021年CAGR约11%，有望诞生大市值公司。2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11000亿元、5500亿元和3800亿元，对应2022年的平均PE约为30倍。3）国内龙头存量市场份额偏低。第三方供气市场中，杭氧股份/气体动力/陕鼓动力存量市场运营规模份额9%/4%/25%，近两年增量市场份额45%/15%/10%。4）电子气及特种气体市场自主品牌占有率偏低，国产替代趋势明显、潜力巨大。

投资建议：重点推荐电子特气新星凯美特气、特种气体先行者华特气体，看好工业气体行业龙头杭氧股份，重点关注雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。杭氧股份：看好工业气体运营市占率持续提升，做大气体、做精设备！国内工业气体龙头，以空分设备为基础铸就全产业链优势。零售气体、电子特气等高附加值业务有望打造公司第二成长曲线。股权激励授予完成，管理层与股东的诉求理顺，杭州优质国企焕发活力。凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期（合成气）项目已落户湖南郴州。

华特气体：电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。合成类气体的收入占比将大幅提升。风险提示：1）下游行业需求不及预期；2）零售气价大幅波动风险。