行业观点： 7 月社融弱势再现，利率水平进一步下降，8 月中旬政策利率随之调降。同时，受前期房地产行业负面事件影响，市场对银行业房地产领域信用风险担忧依然较重。虽然多家银行披露的上半年业绩与银保监会披露的上半年监管数据释放积极信号，但受前两个因素制约，板块市场表现不佳。比较而言，江浙地区城农商行逻辑相对顺畅。首先，制造业与小微企业领域信贷增长强劲且政策支持力度大，制造业贷款与小微企业贷款占比高的江浙地区城农商行受益更多。其次，江浙地区银行受房地产影响相对较小。
再次，江浙地区经济基础强，本地银行资产质量优异，上半年不良率与拨备覆盖率在疫情影响下逆势改善。
货币政策与金融监管跟踪：上周公开市场操作量缩价降，逆回购净投放为0，MLF 净回收2000 亿元，操作利率均下降10bp，分别至2%与2.75%。银保监会公布二季度监管数据：上半年，商业银行累计实现净利润1.2 万亿,同比增长7.1%，增速较Q1 有所放缓；Q2 末，商业银行关注类贷款占比环比降4bp 至2014 年以来新低2.27%；不良率为1.67%，环比下降2bp；拨备覆盖率为203.78%，环比上升3 个百分点；核心一级资本充足率为10.52%，较环比下降0.18 个百分点；中小银行息差与资产质量表现好于全国性银行。
公司跟踪：截至目前，共有16 家银行公布中期业绩，其中，15 家净利润增速均高于10%，江苏银行、杭州银行、无锡银行超过30%，14 家不良贷款率均较3 月末持平或改善，13 家银行拨备覆盖率均较3 月末持平或改善。
同业存单发行跟踪：上周同业存单发行4025.30 亿元，到期5199.3 亿元，净偿还3368.10 亿元，发行利率降至年内新低1.76%，环比降16bp。上周，同业存单发行规模为3962.30 亿元，到期规模为4867 亿元，净融资额为-904.70 亿元，环比+2494.9 亿元。同业存单发行利率从低点略有上升，上周加权发行利率为1.84%，环比上升7.74bp。
投资建议：当前板块估值水平处于历史低位，股价低于净资产银行调整后整体估值水平为0.5XPB，隐含不良率5.5%，较账面不良率高4 个百分点。板块主要约束因素为房地产领域的不确定性，重点关注资产质量优异、规模增长较快的江浙地区城农商行。
风险提示： 房地产行业违约风险明显上升；宏观经济快速下滑。
首页
微信公众号
证券之星APP
