事件：8月21日，公司发布2022年中报：22H1公司实现营收4.59亿元，同比-15.65%；实现归母净利润-0.35亿元，同比-185.72%；实现扣非净利润-0.38亿元，同比-201.72%；实现经营性现金流-0.59亿元，同比-168.60%。其中，22Q2实现营收2.11亿元，同比-35.87%；实现归母净利润-0.26亿元，同比-184.58%。
简评疫情反复冲击线下直销，直播发力助力线上增长。22Q2公司营收表现不佳，拖累22H1整体业绩，主要原因在于公司线下营收大幅收缩，门店近四成位于交通枢纽，Q2疫情传播范围较大，交通客运不畅对Q2线下门店客流量造成了直接负面影响，叠加去年同期高基数，导致公司线下门店销售收入同比表现欠佳。线下方面，22Q2线下营收为0.49亿元，同比-58.10%。线上方面，22Q2线上营收为1.50亿元，同比-19%。在整体消费形势不畅，行业线上增长整体放缓背景下，公司22H1线上整体保持正增长，但增速明显下滑，且Q2增速为负。业绩承压下，盈利能力走弱。由于线下渠道客流下降，公司高毛利产品销售受限，22H1毛利率为52.96%，同降7.98pcts，其中22Q2毛利率为51.84%，同降11.88pcts。
新品表现亮眼，艾灸盒持续放量。22H1公司推出多款健康智能硬件创新产品，如推出新品人鱼泪润眼仪，实现眼部按摩器品类突破，品类延展满足消费者多方面健康需求。22H1，公司新产品销售收入占比达到30.92%。分品类看，22H1公司颈部/眼部/艾灸/头皮/头部按摩器分别实现收入1.15/1.04/0.43/0.35/0.26亿元，其中，艾灸品类相对表现较好（21年公司颈部/眼部/艾灸/头皮/头部按摩器分别实现收入3.10/2.99/0.60/1.22/0.91亿元）。
业绩承压下费率走高，渠道调整深挖用户潜力。22Q2公司销售、管理、研发费用分别为1.15亿元、0.13亿元、0.15亿元，同比-23.50%、+52.86%、+32.92%。由于业绩下滑，费用率相对走高，22Q2公司销售、管理、研发费用率分别为54.38%、5.97%、7.08%，同比+7.28pcts、+3.47pcts、+3.66pcts。其中，销售费率高企主要由于直销比例较大，直销门店租赁、销售人员薪酬等固定费用支出大。面对疫情反复、消费不振的外部经营环境，公司在产品、渠道端持续发力深挖用户消费潜力。产品：公司加大研发投入，加快产品推新，以新品类开拓新增长空间，22H1在业绩下滑情况下研发费用不降反增。渠道：线上线下相互赋能，线上精细化运营，积极布局直播电商渠道，22H1线下新开店23家，优化调整34家，期末线下直营门店174家，线下加盟门店28家，并进行门店直播、私域运营，线上反哺线下。营销：加大自播建设，组建社群营销平台，激活渠道实现销售转化。未来公司以优质产品为抓手，渠道、营销端共同发力，有望在疫后实现业绩修复。投资建议倍轻松深耕按摩小电20余载，系国内健康智能硬件第一股。按摩小电赛道成长属性较强，公司市场地位稳固，未来发展潜力佳。疫情影响下公司业绩短期受到冲击，看好产品、渠道、营销、运营等多维优势赋能下，公司疫后业绩改善复苏。预计2022~2024年公司归母净利润1.08亿元、1.59亿元、2.12亿元，同比分别增长17.8%、46.5%、33.8%，对应EPS分别为1.76元、2.57元、3.44元，对应当前市值PE分别为23.61倍、16.12倍、12.05倍，维持“买入”评级。
风险提示疫情反复风险；原材料价格波动；线上增速不及预期；行业竞争加剧风险；新品销售不及预期等风险。
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