皇马科技：上半年扣非净利润同比增长56.36%，小品种持续高增长

上半年扣非净利润同比增长 56.36%。 上半年实现营业收入 12.31亿元，同比增长 7.22%；净利润 2.97亿元，同比增长 43.53%，实现扣非净利润 2.05亿元，同比增长 56.36%。

小品种收入同比增长 25.97%。 分业务来看，上半年公司大品种板块收入 1.93亿元，同比减少 39.84%；小品种板块收入 10.38亿，同比增长 25.97%。大品种板块销量 2.26万吨，同比减少43.69%；小品种板块销量 6.42万吨，同比增长 21.30%。

应用领域不断扩张，为公司增长奠定基础。 公司已形成十六大板块且成功培育出有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块等新盈利增长点。公司十六大板块包括：粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块、聚醚胺及高端电子化学品应用板块。润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块为成长性板块，较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平；复合新材料、水处理、聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段，但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。

上半年财务费用-1840.16万元，由正转负，主要系汇率变动、存款利息增加所致。 经营活动现金流 1.92亿元，由负转正，主要系现金回款、政府补助增加及收到搬迁补偿款所致。筹资活动现金流-1.49亿元，由正转负，主要系回购股份、分配股利所致。研发费用同比增长 17.11%，上半年新增国家授权发明专利15件，新增国际授权发明专利 10件，新增实用新型专利 11件，新增参与制修订国家、行业、团体标准 1项。

上半年公司已累计通过集中竞价交易方式回购股份 450万股。

公司已支付回购资金 6944.03万元。本次回购于 2022年 4月 27日通过，用于后续员工持股计划，回购期限不超过 12个月。

盈利预测与投资评级： 我们预计皇马科技 22-24年归母净利润分别为 4.20（-3%） 、 5.25（+5%） 、 6.56（新引入） 亿元， 转增后对应 EPS 分别为 0.71、 0.89、 1.11（新引入） 元。 参考可比公司估值， 给予 2022年皇马科技 30倍 PE 估值，对应目标价为 21.40元（上期目标价为 10： 4.5转增前 20.68元，基于 2021年 22倍PE， +50%） ，维持“优于大市”投资评级。

风险提示： 市场竞争风险；环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险。

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