券商板块持续累积燃点，战略性机会或已现近期国内疫情反复及相关地缘挑衅事件的风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整试盘态势，券商板块估值回落到 1.30倍 PB 附近。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”内在需求，可能 Q3季度末胜率较高，战略性配置性窗口或已来。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注 Q1财报较好且 Q2盈利景气度延续的标的。
7月保费数显示：寿险筑底弱复苏，产险龙头地位持续稳固主要上市险企 7月保费数据显示，寿险持续弱改善、呈逐步回暖态势。五家上市险企合计实现保费收入 1.75万亿元，同比增长 4.29%。人保寿以11.36%的增速继续领跑行业，但月度保费增速近三个月延续负增长；中国太保连续实现增长提速，保费收入累计同比 5.51%，较上月继续提升+0.08pct；中国人寿保费增速实现转负为正（累计同比 0.15%），月度保费增速达 13.69%；新华较上月提升+0.1pct 至 2.06%；平安寿持续负增长（-2.50%）、业绩仍然承压。当前寿险处于转型阵痛期，市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售显著贡献保费增量，但仍然难以弥补重疾险下滑的价值压力，叠加部分公司推动银保渠道+阶段性财管产品策略，或致使新单 NBV margin 承压。预计上半年 NBV 延续负增长，但 Q2负增长幅度收窄。
车险回暖、非车险发力，带动产险增速企稳。人保、平安和太保 7月累计保费增速分别为 9.92%、10.91%和 12.06%，分别较上月变化+0.06pct、+0.80pct 和-0.18pct。当前多项刺激汽车消费政策细则落地，超过市场预期，且疫情影响出行使得 Q2车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。资产端方面，二季度资本市场反弹，权益投资占比回升，有望助力险企稳定盈利。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险
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