事件:2022年8月19日晚药康生物发布2022年半年度报告,2022H1公司营收2.50亿元(+40.29%,括号内为同比,下同),归母净利润8163.5万元(+76.16%),扣非归母净利润5441.7万元(+42.20%)。单Q2营收1.34亿元(+32.07%),归母净利润5131.1万元(+82.09%),扣非归母净利润3267.12万元(+46.04%)。
商品化小鼠模型与功能药效业务保持强劲动能:分业务来看,公司商品化小鼠模型销售营收1.60亿元(+46.14%),功能药效营收4641.5万元(+99.96%),定制繁育营收3122.4万元(+11.97%)。公司总小鼠品系数量已超2万个,其中斑点鼠已完成品系超1.9万个,药筛鼠已启动400余个项目;公司现有笼位20万个,2023年将新增9万笼,同时研发费用同比增长63.17%,我们认为商品化模型销售业务有望继续保持高速增长;功能药效部门已有118人(+90.32%),作为小鼠业务的重要延伸,我们认为将继续发挥强大动能。
出海逻辑持续兑现,长线发展前景乐观:分地区来看,公司海外营收2487.3万元(+98.4%),收入占比提升至9.93%,海外业务持续扩张,海外BD增至16人(+100.0%),海外客户近200家,借助海外经销商渠道有望迅速打开市场,出海逻辑不断兑现。公司小鼠模型、功能药效、海外市场均表现优异,业绩确定性高,长线发展乐观。
盈利预测与投资评级:在上半年疫情扰动情况下公司业绩仍保持较高增速,我们维持公司2022-2024年营收分别为5.64/7.99/11.30亿元;归母净利润分别为1.78/2.52/3.59亿元的预期;当前股价对应估值分别为76×、53×和37×,考虑到公司具备较强成长性,维持“买入”评级。
风险提示:海外市场拓展不及预期;技术授权与更新迭代风险;下游景气度下降风险等。