事件：公司发布2022年半年报，业绩符合预期。2022年上半年，公司实现营收153.56亿元,同比增长20.17%；归母净利润52.88亿元，同比增长21.71%；扣非归母净利润52.47亿元，同比增长21.76%；经营活动产生的现金流量净额为40.77亿元，同比增长15.73%。其中单Q2营业收入84.12亿元/+20.22%；归母净利润31.83亿元/+21.04%；扣非归母净利润31.75亿元/+21.47%。分区域来看，得益于医疗新基建的开展及IVD和超声领域重磅产品的亮眼表现，国内市场实现了21.8%的快速增长；受益于国际地区常规业务的完全复苏，公司海外业务收入实现了17.7%的增长，其中二季度增长接近30%。
期间费用率同比下降，盈利能力进一步提升。22H1，公司销售毛利率64.13%/-1.44pcts，净利率34.01%/+1.32pcts。公司净利率上升主要源自期间费用率的下降：22H1期间费用率为25.38%/-1.88pcts；其中销售费用率14.01%/-0.66pcts；管理费用率4.03%/-0.59pcts；研发费用率为8.79%/+0.48pcts；财务费用率为-1.45%/-1.11pcts。单Q2毛利率63.33%/-2.69pcts，净利率37.84%/+0.25pcts。单Q2期间费用率21.05%/-1.65pcts；其中，销售费用率12.83%/-0.37pcts；管理费用率3.10%/-0.70pcts；研发费用率7.68%/+0.91pcts；财务费用率-2.56%/-1.49pcts。
生命信息与支持领域：医疗新基建需求持续释放，高端客户群突破带动海外业务高速增长。22H1，公司生命信息与支持业务实现营业收入67.72亿元，同比增长12.47%，主要受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。由于国内医疗新基建建设的方向主要为大型公立医院的扩容，因此对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主。作为国产医疗器械龙头品牌，迈瑞强大的产品竞争力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统适合医疗新基建的需要，也能更好地支持智慧医院的建设，即便少部分项目因二季度疫情而延缓，但报告期内医疗新基建贡献的收入同比仍大幅度增长，其中对生命信息与支持业务的贡献仍然最大。据公司统计，从可及市场角度来看，截至报告期末，国内医疗新基建待释放的市场空间仍然还有超过220亿元。海外方面，生命信息与支持业务加速渗透高端客户群，公司一、二季度在美国市场均实现了重大高端客户群突破，拉动美国业务上半年实现了高速增长。除此以外，AED和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长，其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长；AED在英国、法国、荷兰、意大利、挪威等欧洲国家实现了大规模的装机。
体外诊断领域：海外常规检测完全恢复，重磅产品实现国内快速装机。22H1，公司体外诊断业务实现营业收入51.43亿元，同比增长29.82%，主要受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现。海外市场在疫情常态化背景下，常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复，使得海外常规试剂消耗量实现了完全复苏，同时公司在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透明显提速。虽然二季度国内体外诊断常规试剂消耗受到了疫情反复的影响，但趋势上呈现逐月环比改善，同时重磅产品如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M等仍然实现了快速装机，其中BC-7500系列上半年完成了千台装机，并且三级医院占国内收入的比重仍在稳步提升，同时医疗新基建对体外诊断业务的贡献比例今年亦有所提升。22H1，公司的血球业务市场份额站稳国内第一。
医学影像领域：超声采购活动逐步回暖，技术积累助力客户层次提升。22H1公司医学影像业务实现营业收入32.64亿元，同比增长22.20%，主要受益于超声采购活动回暖以及全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。在国内市场，通过超声产品持续的技术高端化和应用临床化，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，同时医疗新基建对医学影像业务的贡献比例今年亦有所提升。22H1，公司的超声业务市场份额站稳国内第二。在国际市场，受益于基于全息数据的ZST+域光平台和搭载极速处理硬件架构的全新中高端台式超声I系列这一爆款新品的重磅推出，以及抗疫期间在欧洲、独联体、拉美等市场凭借MX及ME系列高端便携超声完成的高端客户装机，公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程；此外，受疫情影响打击最深的国际中小型影像中心仍在持续复苏，对中低端超声需求有较强的推动作用。
智慧医疗领域：三大IT方案全面赋能医院信息化建设，覆盖医院数量持续增加。公司致力于满足医院日益凸显的信息化建设需求，先后推出了三大IT方案。其中，“瑞智联”IT解决方案2022年上半年新增签单医院数量超过80家，累计近300家；瑞影云++”影像云服务平台2022年上半年新增装机近800套，累计装机超过2000套；“迈瑞智检”实验室IT方案2022年上半年新增装机近30家医院，累计装机近90家，其中70%为三级医院。
投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为21.3%、20.7%、20.4%，净利润增速分别为21.6%、21.0%、20.5%，成长性突出，维持给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为336.25元，相当于2022年42倍动态市盈率。
风险提示：疫情的不确定性；在研产品上市进程不如预期；国内外客户拓展不如预期
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