事件：公司于2022 年8 月18 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。
点评：剔除股份支付费用影响后，上半年归母净利润同比增长36.18%2022 年上半年，公司实现营业收入2.71 亿元，同比增长54.66%，主要系交付订单数量同比增长较大，收入规模持续增长；营业成本为1.23 亿元，同比增长90.21%，主要系公司产品国产化率提高，以及部分材料价格上涨，导致材料成本增加。上半年，公司获得研发新项目125个，同比增长28.87%；截至6 月30 日在手订单为4.62 亿元（含口头订单），同比增长50%。公司上半年实现归母净利润4959.11 万元，同比增长8.43%。公司2021 年实施股权激励方案，2022 年上半年产生1493.18 万元的股份支付费用，剔除股份支付费用影响后，公司实现归母净利润6228.35 万元，同比增长36.18%。
加强研发投入提升核心竞争力，在多个技术方向上持续进步上半年，公司研发费用为5450.27 万元，同比增长48.19%，主要是因为客户需求增长迅猛，公司为满足项目需求，提升市场竞争力，持续加大研发投入。公司持续推进新技术平台核心竞争力的提升，在多个技术方向上持续进步：在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证。在信号处理方向，主要提升了团队AI 处理的能力，在多个主流AI 平台上完成运行了LeNet 等多种主流AI 网络模型。在大容量存储方向，完成了文件系统的优化，并着手开发新型文件系统。
不断拓展市场领域，有望受益于“十四五”期间国防信息化建设公司结合十四五规划，不断开发新客户、挖掘新项目，新项目单位价值量不断上升；在推进模块配套的同时，利用公司模块品类齐全的特点，向客户提供单机、分系统的计算平台（包含多个不同种类的计算模块），提高在单套装备中的配套产值；同时加强了为无人机行业提供嵌入式计算机配套的战略布局，为公司未来在细分市场的成长奠定良好的基础。国防预算是军工产业发展的源头，根据中国军网的数据，2022 年，全国财政安排国防支出预算14760.81 亿元（其中，中央本级安排14504.50 亿元），比上年预算执行数增长7.1%。嵌入式计算机是军事装备信息化的基础，随着行业景气度持续提升，公司有望迎来高速成长机遇。
盈利预测与投资建议公司聚焦嵌入式计算机领域，伴随着国内军工信息化产业的持续发展，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为6.51、9.12、12.36亿元，归母净利润为1.51、2.35、3.46 亿元，EPS 为2.99、4.65、6.86 元/股，对应PE 为44.80、28.83、19.55 倍。上市以来，公司PE 主要运行在35-75 倍之间，维持公司2022 年50 倍的目标PE，对应的目标价为149.50元。维持“买入”评级。
风险提示新冠肺炎疫情反复的风险；国防政策、军费预算变化的风险；客户集中度较高的风险；产品研发不及预期；应收账款占比较大的风险；军品军审定价对经营业绩造成影响的风险。
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