山西焦煤：煤价大涨致业绩高增，关注焦煤价格修复及资产注入_股票频道

煤价大涨致业绩高增，关注焦煤价格修复及资产注入，维持“买入”评级公司布发布2022年年半年报，2022年年上半年公司实现入营业收入277.1亿元，同比+44.1%；实现润归母净利润56.9亿元，同比+192.9%；实现扣非归母净利润56.7亿元，同比+193.5%；其中Q2实现归母净利润32.4亿元，同比+213%，环比+32%。受益于国内煤炭价格同比大涨，且下半年受稳增长政策支持，煤焦钢产业链利润有望修复，我们维持盈利预测，不考虑本次资产注入，预计2022-2024年实现归母净利润95.9/101.2/106亿元，同比增长130.2%/5.5%/4.8%；EPS分别为2.34/2.47/2.59元，对应当前股价PE为5.0/4.7/4.5倍。除煤炭价格有望维持高位外，集团资产注入可期，看好公司外延增长潜力。维持“买入”评级。炼焦煤价格维持高位，煤炭板块业绩持续释放2022年H1古交2号焦煤均价2978元/吨，同比增长74%，古交肥煤车板价均价2830元/吨，同比增长90%。公司炼焦煤采用“年度定量，季度调价”方式，2022年Q1长协价延续2021年Q4价格，未随市场下调，Q2长协价格略有上涨，公司上半年炼焦煤价格维持高位助力煤炭板块业绩释放。

2022年上半年公司煤炭板块实现营业收入164.4亿元，同比+51.4%；煤炭板块营业成本48.7亿元，同比-9.3%，毛利率70.4%，同比增加19.8个百分点，公司降本增效成果明显。2022年Q3公司炼焦煤长协价格环比基本保持平稳，煤炭板块盈利有望持续释放。稳地产保交楼政策&稳增长发力，炼焦煤价格有望持续修复供给端：国内炼焦煤难有增量，且进口煤也面临着下滑。需求端：上半年受疫情影响下游需求较弱，经济受到较大影响。2022年7月28日，政治局会议对稳地产保交楼做出部署，地产链有望修复，此外下半年稳增长政策有望逐步落实炼焦煤需求存在改善预期，炼焦煤价格有望修复。集团资产证券化规划有望助推公司产能外延增长集团煤炭资产正加速注入。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权和李金玉、高建平持有的明珠煤业49%股权，受前独立财务顾问因素影响交易暂停，公司已更换独立财务顾问，后续收购流程有望重新启动。华晋焦煤总产能1110万吨/年，公司收购完成后权益产能将增加513万吨/年，产能增长16%。除此之外，集团煤炭资产仍有证券化需求，公司外延产能增长可期。风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。