通威股份2022年半年报点评报告：多晶硅及电池片量利齐升，TOPCon产线量产在即

投资事件公司发布 2022年半年度报告：2022H1，公司实现营业收入 603.39亿元，同比增长 127.16%，实现归母净利润 122.24亿元，同比增长 312.17%。公司业绩大幅增长主要系多晶硅及电池片量利齐升所致。

多晶硅：产量同比翻倍增长，规模+成本+品质全面领先。

2022H1，公司实现高纯晶硅产量 10.73万吨，同比增长 112.15%，产能利用率达到 119%， 国 内 市 占 率 近 30%。 价 格 端 ， 多 晶 硅 价 格 持 续 上 涨 ， 根 据PVInfoLink，上半年单晶致密料均价最高达到 27.2万元/吨，较年初上涨约 18%。

成本端，公司产品单位平均综合电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗分别同比下降 13%、63%、4%。公司与隆基、美科、高景、宇泽、双良等下游企业新增签订硅料长单购销合约，保障产品稳定销售。2022年 6月底，包头二期 5万吨项目如期投产，各项指标均优于太阳能级特级品标准。截至 2022H1末，公司多晶硅产能达到 23万吨；乐山三期 12万吨项目已取得能评批复，预计将于 2023H2投产；公司规划投建云南二期 20万吨及包头 20万吨项目，均预计于 2024年内竣工投产。

电池片：大尺寸出货占比持续提升，TOPCon 产线量产在即。

2022H1，公司实现电池销量 21.79GW，同比增长 54.55%，其中大尺寸出货占比已超 75%，PERC非硅成本同比下降 20%，盈利能力同比提升。截至 2022H1末，公司电池片年产能达到 54GW；随着金堂二期 8GW、眉山三期 8.5GW 的建成投产，预计 2022年底产能将超过 70GW，其中大尺寸产能占比将超过 90%。N 型电池方面，公司有效解决 TOPCon 量产条件下的技术难点，采用自主研发、行业领先的 210PECVD 多晶硅沉积技术路线，平均转换效率超过 24.7%，组件功率达到 690W（210尺寸 66片版型）。公司规划新增建设 8.5GW TOPCon电池产线，预计将于 2022年底建成投产。同时，公司 HJT 电池最高研发效率已达到25.67%，替代银的金属化技术亦取得重要成果。此外，公司全面展开了对全背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术的研究与开发。

盈利预测与估值上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是光伏多晶硅及电池片双龙头，未来产能有序扩张。考虑公司多晶硅及电池片业务盈利能力超预期，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计分别实现归母净利润 238.04、209.58、227.91亿元（上调前分别为 170.09、173.

11、175.36亿元），对应 EPS 分别为 5.29、4.66和5.06元/股，对应 PE 分别为

10、

12、11倍。

风险提示光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期

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