2022年VR市场：消费级硬件风云再起，下游应用生态方兴未艾根据Meta CEO扎克伯格在2018年开发者大会上的预测，1000万用户将是VR硬件的销量“奇点”。即当用户数增长至产生一定的规模效应，VR硬件和应用、内容开发者才能够持续、稳定地获利，进而推动VR生态系统迎来跨越式发展。2021年11月，Meta旗舰产品Oculus Quest 2的累计销量已突破1000万台。同时，随着国内字节跳动、腾讯、爱奇艺等互联网大厂相继入局，2022年的VR生态全面起步：上游硬件方面，国内外新品相继发布，三大技术路径逐步清晰；下游应用方面，消费级应用场景持续拓展，视频、游戏、社交同步推进，其中游戏是VR内容生态的核心。
国内Pico与美国Meta Quest对比：核心差距在于游戏内容生态国内头部VR硬件Pico Neo 3自2021年5月发布以来，销量高速增长，22H1出货量达37万台，是2021全年的74%。然而，海外头部硬件Quest出货量仍遥遥领先，22H1销量约为590万台，是Pico的15倍。我们从硬件性能、内容生态看二者差距的成因：1）硬件性能：二者在光学、交互、显示等多项参数上均相差无几，新一代Pico4有望超越Quest2。2）内容生态：基于先发优势，Quest的内容生态丰富度远超Pico。从数量来看，Quest平台游戏371款，Pico仅191款。从质量来看，Quest正逐步成为头部VR研发商的首选平台，而Pico的内容生态仍显单薄，首发、独占内容中尚无爆款作品，IP游戏也相对较少。
国内“奇点”加速到来，VR游戏研发商有望率先受益字节跳动于2021年9月收购Pico后，在营销及内容建设层面大力投入，将2022年Pico出货量目标从100万台大幅上调至180万台，国内VR硬件的出货量“奇点”有望加速到来。未来随着硬件普及率的提升，“VR硬件-内容”的正向循环有望逐步建立，而游戏作为VR内容生态的核心，将打开更为广阔的发展空间。目前，国内VR游戏仍处于发展初期，但仍有多家游戏公司对VR产业链上游软硬件、下游内容研发进行布局。其中，优质的游戏研发商有望通过自研VR游戏的落地率先受益，而全产业链布局的先行者在长期亦有望受益于VR作为下一代移动终端的成长红利。
投资建议随着2021年全球VR硬件出货量突破1000万“奇点”，以及科技巨头涌入元宇宙浪潮，2022年VR下游内容生态全面起步，向元宇宙愿景中的下一代移动生态持续迈进。我们认为，22H2-2023年Pico4、Meta Cambria、苹果MR眼镜的陆续发布，有望持续催化市场情绪；长期来看，国内VR“奇点”有望加速到来，而产品形态更适配、商业化潜力较高的游戏有望成为作为VR内容生态的核心。建议关注对VR进行全产业链布局的腾讯控股、网易、宝通科技、恺英网络、富春股份。
风险提示：
监管政策趋严，VR技术发展不及预期、内容生态建设不及预期的风险。
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