政策出台助力氢能发展加速，加氢站建设迎发展机遇。进入 2022年，我国支持氢能产业发展的力度进一步加大。2022年 3月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确提出支持氢能全产业链发展。作为普及氢能和燃料电池汽车的基础，加氢站受到了国家的高度重视，并制定了清晰的建设规划路线，根据规划 2035年我国加氢站数量将超过 5000座，2022-2035年复合增长率将达到 25.1%。
加氢站多地开花建设提速，补贴助力发展可期。我国加氢站建设近年来明显提速，由 2016年的 10座快速增长至 2022年 7月初的 272座。在政策上，政府在加氢站建设与运营上均给予了补贴。在政策的催化下，未来加氢站建设速度将保持较快增长，预计 2035年累计建设加氢站将达 5000座。同时，地方对加氢站的建设鼓励有三大趋势：鼓励固定式加氢站、大容量加氢站、70Mpa 加氢站建设。
加氢站核心设备有望实现国产替代。加氢站建设的核心设备主要有氢气压缩机、储氢容器、加氢机三类。目前三类设备的国产化趋势均十分显著，国内相关企业不断进入该赛道。伴随着加氢站建设数量的大幅提高，我们认为在我国加氢设备的国产化突破与规模化生产的双重加持下，我国加氢站建设成本将快速下降。我们预计 2035/2050年，我国单座加氢站平均建设成本（不含土地成本）将分别达到 800/700万元，加氢站累计投资规模在 2035年或将达到约 400亿元。
建设成本降低有望推动盈利模式改善。加氢站短期的盈利性较差，当前“以油养氢、分担风险”模式成为很多立足于加氢站和氢能产业经营者的短中期策略。另外，制加一体化加氢站可实现站内制氢自给自足，并能为周边加氢站提供应急保障氢源，无装卸车环节而无运输成本，可减低终端用氢成本，因此也受到广泛的关注。我们预计随着未来绿氢制备体系，氢能储运体系和加注体系的共同发展，以及氢燃料电池汽车的广泛应用，加氢站运营将迎来良好的盈利模式。
投资建议：氢能战略下，我国未来氢燃料电池汽车发展前景广阔，作为氢燃料电池汽车发展基础的加氢站受到广泛关注，国家不断出台政策与补贴推动加氢站超前布局。同时，随着加氢站核心设备国产化率提高，加氢站建设成本有望进一步降低，加氢站运营将迎来盈利机遇。重点推荐：积极布局氢能领域，覆盖制氢、加氢等产业链的【穗恒运 A】。建议关注：冷链压缩机龙头，积极布局 CCUS 及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】；氢燃料电池电堆龙头【亿华通】；
通过战略投资巴拉德布局氢燃料电池行业的【潍柴动力】；研发能力强劲，深耕加注设备和 EPC 工程的【厚普股份】；积极布局副产氢的【东华能源】。
风险提示：政策推进不及预期、国产替代不及预期、氢能应用终端市场发展不及预期。
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