事件 8月 17日公司发布 2022年半年报，公司实现营收 68.4亿元，同比+17.5%，归母净利润同比+6.1%至 15.1亿元。其中 2Q 营收同比+15.9%至37.6亿元，归母净利润同比+6.4%至 8.7亿元，扣非归母净利润同比+6.3%至 8.1亿元。 在疫情影响下， 2Q 整体业绩表现已较为优异。
点评 2Q 收入增长具韧性， 新品类稳步突破： 分业务来看， 电连接业务 H1收入同比增长 12.3%至 33.6亿元， 其中预计转换器品类 2Q 在疫情影响下仍实现双位数增长。 此外， 充电枪、充电桩继续快速增长，并且其在 C 端已拓展上千家线下专业售点， B 端也已正进行开发试点。智能电工照明业务 H1收入同比增长 23.6%至 32.6亿元， 其中墙开/LED 照明/智能生态产品/低压电器收入分别同比+14.1%/+37.7%/+60.7%/+52.6%。照明业务中除装饰灯取得优异增长外，无主灯也已实现突破， 完成了 8000多家网点的初步布局。 此外，数码配件 H1收入同比+16.1%至 2.0亿元。 分渠道来看， 公司除 C 端渠道保持稳健增长外， B 端持续发力， H1合作装企网点已超万家叠加与优质地产公司稳固合作， B 端整体收入同比+69%，此外电商渠道收入同比+15%。
2Q 毛利率环比已改善明显， H2盈利修复可期： 公司上半年毛利率同比-1.6pct 至 35.9%，其中 2Q 毛利率同比-0.1pct 至 37.1%， 虽然同比来看仍有小幅下降， 但环比来看，随着今年 1月、 5月的两次产品提价， 公司 2Q 毛利率环比提升 2.6pct。并且目前主要原材料铜价格已开始边际回落， 7月现货铜均价同比下降 20.2%， 公司下半年盈利水平有望进一步修复。 费用率方面， 公司 2Q 销售费用率同比+1.2pct 至 4.8%， 主因战略咨询投入增加。 此外， 2Q 管理费用率同比-0.5pct 至 2.9%，研发费用率同比+0.2pct 至 3.7%。
战略方向明确，产品创新+渠道变革， 支撑“走远路”： 公司在“新能源+智能生态”战略方向的引领下，加大新产品创新的同时，对于成熟品类， 持续按需创新迭代，并且持续深化传统优势渠道赋能，支撑传统业务延续稳健增长。新业务方面， 在拥有品牌、供应链协同优势下，公司持续加速对应渠道开拓，新品类逐步实现突破，已显著打开未来成长空间。
盈利预测及投资建议 我们预计 2022-2024年 EPS 分别为 5.35、 6.22元、 7.22元，当前股价对应PE 分别为 27/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示 B 端渠道扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。
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