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苏农银行2022年中报点评:不良改善,信贷高增

来源:浙商证券 作者:邱冠华,梁凤洁 2022-08-18 00:00:00
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苏农银行22H1盈利能力提升,信贷同比高增,资产质量改善。

数据概览22H1苏农银行营收同比增6.4%,增速环比基本持平;归母净利润同比增20.9%,增速环比-0.5pc;ROE(经年化)为12.4%,同比+1.1pc;ROA(经年化)为1.02%,同比+6bp。22Q2末不良率为0.95%,环比-4bp; 关注率为1.86%,环比-55bp;拨备覆盖率为436%,环比+16pc。

盈利能力提升22H1苏农银行ROE(年化)同比提升1.1pc 至12.4%,盈利能力增强。22H1营收同比增6.4%,归母净利润同比增20.9%,增速较Q1均基本持平。具体来看:①22H1利息净收入同比+4.5%,增速环比-1.1pc,增速放缓归因于息差收窄。息差下行受资负两方面影响,资产收益率下行归因Q2新增贷款以对公和票据为主,两者占新增贷款的94%;负债成本率上行归因存款定期化,Q2新增定期存款占新增存款的85%。随着疫情影响消退,零售小微贷款恢复性投放,息差拖累有望改善。②22H1非息同比+12.7%,增速环比+2pc,增速提升归因于其他非息增速提升。此外22H1中收增速较22Q1放缓,主要是受资本市场波动,代理和理财收入下滑。展望未来,疫情改善后,零售小微贷款恢复性投放,以及苏州城区的市场份额提升将有力支撑苏农银行业绩增长。

信贷同比高增①贷款方面,22Q2末贷款同比增速保持在20%的高位,其中22Q2末苏州地区(不含吴江地区)贷款同比高增47%。②存款方面,22Q2末存款增速环比提升2.5pc 至12.2%,其中苏州地区(不含吴江地区)存款同比增14%,高于整体存款增速。苏州地区经济发达,居民收入水平高,经济总量及金融需求数倍于吴江地区,向苏州城区扩张的策略将有力支撑苏农银行存贷款快速增长。

资产质量改善①资产质量优秀。从静态指标来看,22Q2末苏农银行不良率环比-4bp 至0.95%,关注率环比大幅减少55bp 至1.86%,逾期率较年初+13bp 至0.62%;从动态指标来看,22H1苏农银行不良生成率同比持平于0.38%,不良生成稳定。其中22Q2苏农银行逾期率小幅波动,判断是疫情带来的一次性冲击扰动。随着下半年疫情影响消退以及经济修复,风险压力有望改善,预计资产质量将保持向好态势。②拨备继续增厚,22Q2末苏农银行拨备覆盖率环比大幅增厚16pc 至436%,充足的拨备为盈利释放打下基础。

盈利预测与估值预计苏农银行2022-2024年归母净利润同比增长21.3%/14.7%/15.1%,对应BPS7.82/8.52/9.33元股。现价对应PB 估值 0.67/0.61/0.56倍。目标价6.84元/股,对应22年PB 0.88倍,现价空间32%。

风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。





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