事件：国联股份发布 2022年半年报，公司 22H1实现营业收入 278.9亿元，同比增长 98.8%，扣非归母净利润 3.8亿元，同比增长 92.3%。
点评：1）营业收入同比增长 98.8%，主要系网上商品交易收入增加所致。22H1疫情期间公司发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，多多电商等平台交易量增长较快。2）营业成本同比增长 99.4%，主要系网上商品交易业务采购量和采购成本增加所致。销售费用同比增加 31.6%，主要系业务规模扩大，人员及相关费用增加所致；财务费用同比增长 87.9%，主要系公司利息费用增加所致；研发费用同比增长 126.2%，主要系公司加大研发投入所致。
22H1业绩增长强劲，核心业务平稳发展：1）网上商品交易：积极推进多多平台的交易规模和行业影响力，扩大单品竞争优势和市场占有率，开展用户复销交易、推进云 ERP、电子合同、在线支付等 SaaS 服务。2）商业信息服务：针对国联资源网进行结构优化调整，提升综合服务能力，增强会员粘性，实现会员服务体系稳定运营。3）数字技术服务：积极推进国联云数字技术服务体系建设，提供数字化云应用服务和工业互联网平台服务。
公司核心竞争力稳固：1）各主营业务板块具有良好的协同优势。B2B 垂直电商平台发展迅速，多多电商线下推广服务增强线上客户粘性，通过精准举办集合采购沙龙高效积累种子用户；B2B 信息服务平台业务积淀深厚，国联资源网为多多电商提供资源支撑和客户转化基础。2）技术优势助力产业互联网平台发展。
公司已获批 41项专利和 791项著作权，积极促进物联网、区块链等新技术和制造业的深度融合。3）政策扶持力度高。公司 2018年以来入选商务部、工信部等多部委试点企业与示范项目。
盈利预测、估值与评级：1）互联网平台 To-B 业务进入全面布局的阶段，工业品电商渗透率有望进一步提升。深耕行业数字化解决方案、具备云计算等硬科技底蕴、B 端产品较为成熟的互联网平台有望获得产业互联网发展红利。2）公司各业务板块具备价值交互协同优势，以 B2B 信息服务平台的深厚积淀为基础，核心业务工业电商平台发展迅速，驱动 22H1营业收入同比高速增长。考虑到公司核心竞争力稳固，在技术、管理团队、组织架构、客户资源等领域具备优势，政策扶持力度高，维持 22-24年归母净利润预测 9.79/14.93/21.68亿元，现价对应 PE 53/35/24倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济周期风险；政策风险；互联网系统风险；商业模式升级过程引致的风险；电商运营系统安全性风险
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