安徽区域市场特点： 1）整体表现：白酒产销大省，量减价增结构升级。
2021年，安徽省人均 GDP 为 7.03万元，同比+11%， 居民人均可支配收入为 3.09万元，同比+10%，良好的经济发展潜力，为安徽省白酒消费的提档升级提供了核心动力。 2020年安徽省白酒产量为 28.2万千升，占全国白酒总产量的 3.8%。安徽白酒产业已经相对成熟，产业结构面临转型升级。 我们估计 2021年安徽省白酒市场整体规模超 300亿元（出厂价口径），其中合肥、阜阳为主要市场。 2）市场竞争：一超两强格局奠定，全国名酒占据部分市场。 安徽白酒市场竞争激烈， 2021年安徽白酒市场大约 69%的份额被徽酒四金花占据， 以茅五洋泸汾剑为代表的省外名酒占据了 24%左右的份额。 分价格带看， 2021年安徽省 800元以上高端白酒市场规模约 40亿元； 300-800元次高端市场规模约 35亿元；
100-300元中高端市场规模约 120亿元； 100元以下的低端白酒市场规模约 105亿元。 2021年安徽 300元以下价格带占比 75%，次高端市场还有较大的增量空间。 3）未来展望：“全国化+次高端”双轮驱动，徽酒走出内卷困局。 白酒进入存量时代， 徽酒龙头可以在立足本土市场稳步提价的同时，利用地缘优势逐步辐射周边城市，进一步通过品质升级、品牌提升、营销优化突出重围。
消费升级持续， 7-8月宴席表现亮眼。 这几年随着国企入驻、扩地方债、新能源企业等因素，整体安徽经济活动频次有所保持，相对量还是有所减少。从近期来看， 7月表现同比更好，主要是 3-4月份延期的宴席回补+升学宴，合肥 7月份大小宴席每天千场左右。
古井贡酒： 22H1动销良好，古 16+古 20保持高增。 2022年上半年回款进度超过 70%，库存与同期基本持平，动销表现良好。产品方面，我们从渠道了解到，古 8以下产品实现接近 10%左右的自然增长，古 16+古20在 2022年上半年实现 40-50%左右的同比高增，下半年古 16继续增加扫码抽红包以及针对宴席的“收拼图”活动，预计下半年次高端产品继续表现。
迎驾贡酒： 7月表现恢复，渠道利润保持。 二季度受疫情影响，公司2022H1回款整体进度预计在 50%左右， 7月份动销恢复增长， 2022年库存在 2个月左右。渠道利润方面， 2022年洞 6一箱 40-60元利润，洞9一箱利润 120元左右，终端毛利率 20%左右，仍保持较高渠道利润。
终端方面，公司在合肥市场做进一步精细化，包量的核心门店体量最高一家 50万，同时公司也增加了业务人员配合做进一步渠道下沉。
口子窖： 营销改革主要成效体现在人员年轻化、薪酬改革和渠道改革，除合肥、芜湖、淮南和淮北外，其他区域经销商都已扁平化。产品基本盘增速稳定，口 5、口 6保持个位数的自然增长，口 10和口 20增速同比 10%+， 2022年增速更主要来自于初夏和 518的表现，初夏预期上半年同比增速超过 25%。
风险提示： 宏观环境不及预期、 疫情反复影响市场表现、 食品安全问题。
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