交通运输行业：中英客运直航恢复，疫情以来中英“禁航令”正式告终

事件：2022年 8 月，根据英国驻华使馆消息，英国交通部与中国民航局已正式达成共识，恢复中英两国之间的双向直航客运服务。即2020 年新冠疫情爆发以来，中国政府实行的中英直航禁令正式告终。

2020 年12 月至今，因英国疫情严峻，我国局方暂停中英定期直航，中英往返依靠中转。在此期间，与美国及其他欧洲国家的直航航班则按“五个一”政策执行。2020 年底，英国出现新冠病毒变异毒株Alpha（B.1.1.7），考虑到疫情严峻，2020 年12 月，伴随多国政府对英国关闭边境、停飞航班，我国民航局也宣布，暂停中英定期直航2 周。但2021 年1 月10 日，我国民航局宣布继续暂停中英直航航班。此后至今（1 年半），中英直航持续处于停航状态，中英往返只能依靠中转（在其他欧洲国家经停中转为主）。

在此期间，我国与美国、其他欧洲国家的直航航班由此前的定期安排调整为“五个一”政策下灵活机动安排模式，虽航班数量大幅减少，但未完全暂停。

过去1 年半，因海外疫情严峻，叠加我国入境航班熔断&入境人员隔离政策更谨慎严格，中英回国中转航班也供不应求，经济舱票稀缺。海外疫情爆发期间，驻英华人回国的需求意愿显著提升；同时我国实行了相对严格的入境航班熔断政策（确诊旅客5 例，熔断2 周；确诊旅客10 例，熔断4 周）、入境人员隔离政策（“14天集中隔离+7 天居家监测”），中英回国航班数量在直航停航的基础上，进一步减少。由此，中英回国中转航班呈现供不应求的局面，票价水平高昂。

目前留学生为中英往返旅客主要客源，因需求刚性，直航航班较中转航班更容易触发熔断。今年8 月熔断政策调整，有利于中英直航班次进一步增加。疫情期间，出境旅游需求大幅受限，而赴英留学生的出入境需求具有刚性，故成为中英往返旅客的主要客源。同时考虑到，相较中转航班能够分流一部分潜在确诊乘客，直航航班熔断风险更大，需求刚性的留学生乘客群体更容易增加直航航班的熔断风险。而因2022 年8 月，熔断标准放宽，对于中英直航的恢复有进一步的推动作用。

投资建议：进入下半年，国际航班限制逐步松动的预期逐步得到验证，我们维持继续动态把握五个一政策完全解除带来航空行业周期反转机会的观点不变。本次中英直航恢复，考虑到国航在北京首都机场基地优势明显，在中英航线的话语权显著且盈利水平优异，而南航已在疫情前退出天合联盟、与英航建立代码共享合作，叠加在北京大兴机场时刻放量，有望在中英复航后持续受益。建议继续关注龙头中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。

风险提示：新冠疫情反复带来的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。

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