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分众传媒:点位向一线城市聚焦,关注下半年广告市场复苏进度

来源:安信证券 作者:焦娟 2022-08-17 00:00:00
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事件:公司发布 2022年半年度报告,实现营业收入 48.52亿,同比下滑 33.77%;实现归母净利润为 14.03亿,同比下滑 51.61%。

疫情下重点城市广告发布受限,业绩受影响较为显著。 2022年上半年实现营业收入 48.52亿,同比下滑 33.77%;实现归母净利润为 14.03亿,同比下滑 51.61%;毛利率为 58.96%,同比下降 6.92pct,其业绩大幅下滑主要是受三月份以来各地疫情的影响,广告市场需求疲软,尤其在四月和五月,公司部分重点城市广告正常发布受限。 2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 18.47%(+0.17pct)、5.93%(+2.55pct)、 0.84%(+0.18pct),三费基本保持稳定,体现出公司在不利的外部环境下所具备的较强的控费能力。

点位向一线城市聚焦,继续推进海外业务扩张。 截止 2022年 7月 31日,公司自营电梯电视媒体设备 80.2万台,自营电梯海报媒体设备153.9万个,分别较 2021年底增长 3.62%、 -2.59%,自营媒体资源的扩张并不显著。按分线城市来看,一线城市电梯电视媒体、电梯海报媒体分别增长 3%、 0.5%,而三线城市电梯电视媒体、电梯海报媒体分别下降 5%、 9.10%,表明媒体点位在向一线城市聚焦。从海外扩张进展来看,电梯电视媒体、电梯海报媒体分别为 10.3万台、 0.3万个,分别较 2021年底增长 9.6%、 50%,公司继续开拓海外资源,有序落地各项业务。

日用消费品收入占比进一步提升,关注下半年促销节对广告大盘的拉动作用。 根据 2022年半年报数据,日用消费品客户收入占比为53.07%,较 2021年提高 10.4pct; 来自日用消费品的广告收入仅同比下滑 10.51%, 低于整体收入下滑幅度, 表现出较强的韧性。除此之外,在梯媒广告中, 交通(yoy-4.53%)、房产家居(yoy+70.14%)、通讯(yoy+2.52%)等行业客户受疫情影响较小。 随着疫情冲击得到缓解,广告营销节奏正在逐步恢复。展望下半年, 电商促销节点较为密集, 包括 818抖音电商节、双十一促销等,预计将对广告市场具有积极的拉动作用,有望推动公司业绩逐步修复。

投资建议: 我们认为疫情影响短期业绩,但不改公司核心价值。 公司已在梯媒广告市场构筑起强大的竞争壁垒, 业绩基本盘稳定, 并经历了前期的竞争与调整,更具经营韧性。海外梯媒市场空间广阔,公司积极推动海外业务布局,有望产生较高的业绩弹性。短期内考虑疫情对业绩造成的冲击,我们下调公司盈利预测,预计 2022-2024年归母净利润为 39.91亿、 56.85亿、 71.14亿,对应 EPS 为 0.28元、 0.39元、 0.49元。 我们仍坚定看好公司稳固的竞争壁垒所带来的长期价值,给予 2023年 20倍估值,对应 12个月目标价为 7.8元,给予“买入-A”评级。

风险提示: 疫情影响超预期;广告主预算增长不及预期;行业竞争加剧。





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