中信特钢：产品结构优化，特钢龙头稳健经营

事件公司8月15日晚发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收518.22亿元，同比增长5.57%；实现归母净利润37.77亿元，同比减少9.81%，实现扣非归母净利润36.91亿元，同比减少10.89%；实现EPS 为0.75元。

评论上半年经营稳健，弱周期属性增强。Q2公司归母净利润18.29亿元，环降6.11%；毛利率15.9%，环降0.5pcts；研发费用11.77亿元，环增22%。

上半年钢铁行业承压，黑色金属冶炼和压延加工业利润同降68.7%，在 “双循环”新发展格局下，特钢需求仍保持稳定增长。公司上半年实现钢材销售768万吨，下游产品应用分散，弱周期属性抵御市场行业波动，稳健经营。

产品结构优化调整，新能源、出口销量提升。公司目前具备1600多万吨特钢生产能力，上半年公司产品下游应用占比：汽车31%（较21年-2pcts）、机械28%（+1pcts）、能源24%（+4pcts）、其他17%（-3pcts）。受疫情影响，轴承、汽车用钢等需求下滑市场环境下，公司及时调整品种结构，提高新能源行业、出口相关产品销量，能源用钢紧抓风电市场需求，上半年销量突破180万吨，风电齿轮用钢销量同增98%，风电轴承钢同增33%；上半年出口量82万吨，同增12%，出口业务收入同增50%。此外，上半年公司“小巨人”品种销量突破268万吨，重点品种攻关成效显著。

研发力度加大，多项产品取得进展。公司以解决“卡脖子”技术和强化“拳头产品”为目标，多产品板块取得研发突破。棒材板块原创产品“高强度汽车控制臂用钢”研制成功并批量供货等；线材板块供国内某公司汽车导向底座零部件用热轧盘条成功替代美国进口等；板材板块首次开发105mm 厚国内最大厚度容器钢板等。公司策划实施了30余个“三高一特”重点新产品预研项目，均取得阶段性重大进展和阶段性成果。

盈利预测&投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为88.26亿元、96.68亿元、105.41亿元，对应EPS 分别为 1.75元、1.92元、2.09元，对应 PE 分别为 12倍、11倍、10倍，维持“增持”评级。

风险提示产品价格波动风险；疫情导致的海外需求下降风险；限售股解禁风险。

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