联泓新科：EVA改造增产业绩创单季新高，新材料平台越做越大

事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入39.38亿元，同比+2.93%，实现归母净利润4.57亿元，同比-15.61%，一、二季度归母净利润分别为1.07亿元、3.49亿元。

EVA 改造增产二季度业绩创新高。公司一季度实现归母净利润1.07亿元，同比-60.14%，因一季度实施了募投项目“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”，EVA 装置停车28天，MTO、PP、EO、EOD 等装置同步停车7-15天，进行碳酸酯装置、超高分子量聚乙烯装置与公用工程系统连接施工和检修，产品产销量减少，同时检修费用增加。3月底EVA管式尾升级改造项目完成，装置运行周期延长，EVA 产能由12万吨/年增加至15万吨/年，单位产品能耗降低约25%。同时二季度受益于下游光伏行业需求旺盛，EVA 供应趋紧， 公司EVA 光伏胶膜料比例提升至80%以上，上半年EVA 产品营收占比33.8%，而毛利占比提升至79.1%，毛利率达到54.17%。受EVA 的带动，归属于上市公司股东净利润达到3.49亿元，同比+28.56%，创单季度盈利新高。

EVA 高景气周期有望持续至2024年。受地缘政治等影响，能源安全成为各国的首要关注，全球光伏新增装机开启加速模式，多个机构预测2025年前CAGR 保持20%，叠加EVA 巨大进口替代空间，我们预计2022-2024年国内EVA 行业供需差分别为-11/-8/-13万吨/年，均处于供需紧平衡状态，此轮高景气周期有望持续至2024年。

新材料平台越做越大。EVA 方面规划9万吨/年VA 产能，预计2023年上半年投产，届时将满足共35万吨/年EVA 产能原料所需，进一步降低成本，增强盈利能力。未来公司布局和规划项目包括锂电材料—碳酸酯项目、超高分子量聚乙烯和醋酸乙烯项目、生物可降解材料聚乳酸项目等，将陆续于2022年和2023年建成投产。另外， 1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目、新能源材料和生物可降解材料一体化项目也在有序推进中，新材料平台将越做越大。

投资建议： 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.74/16.4/19.57亿元，EPS 分别为0.95/1.23/1.47元，对应PE 分别为60/46/39倍，考虑公司作为国内EVA 光伏料主要供应商之一，将充分受益于光伏行业的高景气，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

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