晶瑞电材2022年半年度报告点评：湿电子化学品放量业绩高增，持续扩增产能夯实行业地位

事件：8月 15日晚，公司发布 2022年半年度业绩预告。2022年上半年，公司实现营收 9.43亿元，同比增长 9.25%；实现归母净利润 8281万元，同比下滑 28.09%；

实现扣非后归母净利润 8041万元，同比增长 46.06%。2022年 Q2，公司实现单季度营收 4.92亿元，同比增长 6.92%，环比增长 9.27%；实现单季度归母净利润 5084万元，同比下滑 44.82%，环比增长 59.04%；实现单季度扣非后归母净利润 4678万元，同比增长 37.07%，环比增长 39.12%。

点评：

高纯化学品放量，22H1公司经营性业绩同比高速增长。受益于公司电子级双氧水、氨水等原有产品的进一步加速导入，叠加 2021年建成的 3万吨/年高纯电子级硫酸新增产能的逐步放量，2022H1公司高纯化学品业务迎来量价齐升。2022H1公司高纯化学品业务实现营收 2.16亿元，同比大幅增长 53.7%。同时由于高毛利电子级硫酸产品的放量，22H1公司高纯化学品业务毛利率同比提升 6.17pct。光刻胶及配套材料业务方面，公司整体营收维持相对稳定，22H1该业务实现营收 1.37亿元，同比增长 3.84%，毛利率同比提升 4.71pct。锂电池材料业务方面，公司实现营收 2.51亿元，同比下滑 17.1%。此外，根据 iFinD 数据，22H1国内硫酸均价同比增长约106.9%，受益于此 22H1公司其他业务板块（以工业级硫酸产品为主）营收同比增长 23.0%。另外，需要值得注意的是，公司归母净利润的同比下滑主要是因为 2021年上半年公司计提了较大额度的与森松国际相关的公允价值变动损益（约 5449万元）。而从纯粹的经营性业绩角度来说，虽然 2022Q2公司主要生产基地及公司主要客户所在的华东地区遭受了新冠疫情的影响，但公司整体经营性数据仍然呈现较为快速的增长。

“半导体+新能源”双重发力，持续扩增产品产能。高纯化学品方面，2021年公司在原有电子级双氧水、氨水等高纯化学品的基础上，进一步新增了 3万吨/年 G5级高纯硫酸产能。目前，公司在建有 6万吨/年高纯电子级硫酸产能，预计于 2023年上半年建成投产。此外，公司旗下晶瑞（湖北）微电子材料有限公司（现持股 35%）年产 10.5万吨电子级微电子材料项目（一期）已于 2022年 7月正式投产。光刻胶方面，2022年 7月公司前期所购得的 KrF 光刻机顺利搬入公司实验室，KrF 光刻胶生产及测试线已经基本建成。公司 KrF 光刻胶产品分辨率已经达到了 0.25~0.13μm的技术要求，也已通过部分重要客户测试，公司将争取于今年内实现 KrF 光刻胶的批量供货。同时，公司在四川眉山基地扩建有 1000吨/年光刻胶中间体和 1200吨/年光刻胶产能，该产能预计于 2022年 10月建成投产。在新能源材料方面，公司在原有 2.5万吨/年 NMP 产能的基础上，进一步以孙公司渭南美特瑞为主体规划建设有 2万吨γ-丁内酯（GBL，为 NMP 的前体）、10万吨电子级 NMP、2万吨 NMP回收再生及 1万吨导电浆项目，该项目已于 8月 15日正式动工。

盈利预测、估值与评级：受益于高纯化学品业务的量价齐升，22H1公司在华东地区疫情影响的不利局面下仍然实现了较大幅度的经营性业绩增长，略超此前预期。

同时，进一步考虑到公司后续相关产能的逐步释放为公司带来的业绩增量，我们上调公司 2022-2024年的盈利预测。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.02（上调 20.2%）/2.90（上调 12.0%）/3.90（上调 8.6%）亿元。公司作为国内湿电子化学品领域的行业龙头持续扩增产品产能，未来有望维持快速增长，维持公司“买入”评级。

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