社零行业数据点评：消费市场整体增速放缓，珠宝类销售改善明显_股票频道

事件描述： 8 月15 日，国家统计局公布2022 年1-7 月社会消费品零售总额数据。

事件点评： 7 月社零增速有所放缓，疫情影响出行消费回落。2022 年1-7 月，社会消费品零售总额24.63 万亿元/-0.2%，其中除汽车以外的消费品零售额22.13万亿元/+0.2%。7 月社零总额3.59 万亿元/+2.7%，低于市场预期，其中除汽车以外的消费品零售额3.20 万亿元/+1.9%。7 月社零增速环比回落0.4pct，受到本土疫情多地频发、汽车市场进入传统销售淡季、石油价格高位下调等因素叠加影响，汽车石油两类商品销售合计拉低社零增速0.4pct，影响较大，导致市场销售增长有所放缓。

线上消费稳中有升，淘系护肤需求好于彩妆。网上零售整体保持稳定增长，当月增速稳中有升，线上消费占比有所回落。1-7 月全国网上零售额7.32万亿元/+3.2%，实物商品网上零售额6.32 万亿元/+5.7%，占社零总额的比重为25.6%，较上月下降0.3pct，线上渗透率环比回落。其中，7 月实物商品网上零售额0.87 万亿元/+6.33%，网上零售稳中有升，增速环比提升0.73pct。

美妆品类方面，7 月美妆护肤在淘系平台的线上销售继续下降且降幅扩大，主要受到上月促销季虹吸效应带来的需求前置，疫情持续影响带来需求下降，以及线上多渠道分流等因素影响。其中护肤品类呈现高个位数下降，彩妆品类因需求减少呈双位数下降。国际品牌集团增速整体承压，仅欧莱雅录得低个位数增长；国货品牌企业增速整体下降，仅医用敷料类企业巨子生物和敷尔佳实现双位数增长。

线下店铺经营持续恢复，百货和专卖店销售降幅环比收窄。线下方面，疫情对线下消费活动的抑制有所减弱，实体零售店铺经营继续恢复，但线下零售当月增速有所回落，便利店销售增长好于其他业态，百货店专卖店销售降幅环比收窄。1-7 月实物商品线下零售额约为15.94 万亿元/-2.34%，累计降幅收窄0.54pct，其中7 月实物商品线下零售额约为2.35 万亿元/+1.74%，当月增速环比回落1.2pct。从零售业态看，1-7 月限额以上实体店零售延续上月复苏态势，其中超市、便利店、专业店零售额同比分别+4.1%/+4.6%/+3.7%，超市、便利店增速环比均小幅回落0.1pct，专业店增速环比加快0.9pct；百货店、专卖店分别-7.4%/-2.3%，不过降幅环比分别收窄1pct/1.8pct。

商品零售当月增速回落，珠宝类销售明显改善。商品零售当月增速有所回落，主要受到出行类商品销售增速回落的影响，不过超八成限上商品实现销售增长。1-7 月商品零售22.26 万亿元/+0.5%，其中7 月商品零售3.22 万亿元/+3.2%，增速环比回落0.69pct。分品类看，基本生活类消费保持稳定增长，升级类消费增长加快。7 月烟酒、饮料类零售额同比分别+7.7%/+3.0%，增速环比分别+2.6pct/+1.1pct，主要受到居民暑期外出和就餐活动增加，餐饮等相关消费有所改善的带动；粮油食品、日用品类同比分别+6.2%/+0.7%，增速环比-2.8cpt/-3.6pct 均有回落；消费升级类商品增势较好，金银珠宝类、文化办公用品类、体育娱乐用品类等商品销售实现较快增长，零售额同比分别+22.1%/+11.5%/+10.1%，增速比上月分别+14pct/+2.6pct/+0.4pct，珠宝类消费率先实现修复性反弹，改善明显；化妆品、纺服鞋帽类商品销售实现增长，零售额同比分别+0.7%/+0.8%，增速环比分别-7.4pct/-0.4pct；出行类商品销售回落，受汽车促消费政策效果边际减弱，叠加市场淡季和石油价格下调等影响，7 月汽车类、石油及制品类商品零售额同比分别+9.7%/+14.2%，增速环比分别-4.2pct/-0.5pct。

投资建议：受到多地疫情散发、出行类商品销售有所回落、居住类商品销售较为低迷等因素影响，7 月市场销售增速有所回落。不过从结构上看，多数商品销售保持增长，升级类消费需求持续释放，网络零售稳中有升，线下店铺经营向好。受到疫情的持续影响，消费恢复仍然面临居民收入增长放缓、支出分配谨慎、消费场景受限等制约因素，消费市场恢复基础仍需巩固。中长期看，我国消费规模扩大、结构升级、模式创新的态势不改，我们继续保持对可选消费中的黄金珠宝和美妆板块的底部推荐，主要关注以下几条主线：1）国货品牌贴近本土消费需求、加速下沉渗透，龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额：珀莱雅、贝泰妮、上海家化；2）珠宝消费趋于日常，低线城市需求崛起、渠道加密，市场集中度提升，板块估值水平较低：周大生；3）超市企业自建生鲜供应链优势明显，同店修复、基本面边际改善、估值底部附近：永辉超市，家家悦，红旗连锁。

风险提示：疫情影响居民消费信心和能力；疫情限制线下客流、物流和订单履约；政策落地效果、终端消费情况不及预期。