宝丰能源公司信息更新报告：Q2业绩略超预期，新项目有望带来高成长

Q2业绩略超预期 H1业绩稳健，新项目有望带来高成长。维持“买入”评级公司发布半年报， 2022年上半年实现营收 143.9亿元，同比+37.5%； 实现归母净利润 40.1亿元， 同比+7.5%；实现扣非归母净利润 42.8亿元，同比+10.5%。

其中 Q2实现归母净利润 22.7亿元，同比+13.1%， 公司业绩持续稳健。 根据公司新项目进展情况， 我们适当上调盈利预测， 预计 2022-2024年实现归母净利润82.1/113.6/187.3（前值 80.5/109.0/182.4）亿元，同比增长 16.0%/38.5%/64.9%；

EPS 为 1.12/1.55/2.55元，对应当前股价 PE 为 12.0/8.6/5.2倍。 油价高位下， 煤制烯烃具有相对成本优势， 公司兼具高成长性， 维持“买入”评级。

主营产品销量增长对冲成本上涨， 公司业绩稳健增长聚烯烃： 2022年 H1聚乙烯/聚丙烯销量分别为 37.1/34.1万吨，同比+2.7%/+27.8%，销售均价分别为 7691/7617元/吨， 同比+7.4%/+0.3%。 气化原料煤平均采购价格为 692元/吨，同比+36.3%，烯烃与原料煤价差同比下降 8.6%，烯烃盈利能力略有下滑，但产量增长对冲原料成本上涨。 焦炭： 2022年 H1焦炭销量 262.4万吨，同比+14.7%， 平均售价 2361.3元/吨，同比+39.7%，炼焦精煤采购均价 1720元/吨，同比+113.6%。 2022年 5月，公司 300万吨焦化多联产项目投产， H1焦炭销量增加，同时公司自有炼焦煤稀释外购精煤成本，焦炭业务盈利稳步提升。

下半年基本面有望改善，主业盈利有望进一步提升煤制烯烃具有成本优势： 2022年以来，原油价格中枢维持高位， 根据金联创行业数据， 6月油制聚乙烯利润为-726至-1576元/吨，煤制聚乙烯烃利润为1289-1731元/吨，油价高位下，煤制烯烃比较优势凸显。油价高位&下游需求有望改善，烯烃价格有望步入上升通道。 煤焦钢产业链修复支撑焦炭盈利： 2022年 7月 28日，政治局会议对稳地产保交楼做出部署， 随着疫情好转及稳增长政策逐步落地，煤焦钢-地产链有望修复，焦炭需求存在改善预期，焦炭盈利有望进一步提升。

新项目稳步推进， 公司不改高成长性焦化多联产项目： 300万吨/年焦化多联产项目已于 2022年 5月全部投产，下半年有望满负荷生产。 宁东三期： 100万吨/年煤制烯烃及 C2-C5综合利用制烯烃项目（含 25万吨 EVA）进展顺利， 前段甲醇计划于 2022年末投料试车， 后端烯烃和 EVA 预计 2023年上半年投产。 内蒙烯烃： 一期 300万吨/年煤制烯烃项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可开工。

风险提示： 产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险

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