中宠股份：宠物主粮高增长，国内业务毛利率好转

事件 公司发布 2022年半年度报告。

Q2业绩稳定增长，销售毛利率略降 2022H1公司营业收入为15.90亿元，同比+26.42%，其中宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、宠物用品分别贡献收入 11.07亿元、2.57亿元、1.45亿元、0.16亿元，同比+20.51%、+31.57%、+58.41%、104.10%。归母净利润 0.68亿元，同比+12.62%；扣非后归母净利润为 0.67亿元，同比+20.38%。公司综合毛利率 19.02%，同比-2.44pct；期间费用率为 12.25%，同比-1.48pct；其中财务费用显著下降主要源于与上年同期相比汇兑收益增加。2022Q2，公司营业收入为 7.97亿元，同比+14.24%；归母净利润 0.45亿元，同比+13.62%；

扣非后归母净利润 0.45亿元，同比+26.63%；销售毛利率为 19.59%，同比-1.53pct；期间费用率为 11.93%，同比-1.42pct。

宠物主粮营收高增长，国内业务毛利率好转 21年我国宠物食品市场规模 1282.35亿元，同比+20.6%；其中宠物主粮、零食占比为69.51%、26.99%，同比+3.88pct、-5.55pct。宠物主粮市场增加 150.09亿元达到 891.72亿元，保持显著增长态势。22H1公司业务结构中宠物零食、罐头、主粮占比分别为 69.64%、16.2%、9.09%，同比-3.41pct、+0.64pct、+1.83pct。业务增长方面，22H1公司宠物主粮同比+58.41%，保持高增长态势。公司业务涉及国内外，2022H1公司国外收入为 11.42亿元，同比+26.83%，保持快增长态势；国外收入占比 71.83%，同比+0.23%；国外业务毛利率为 15.32%，同比-4.24pct，为 17年以来的低点。同时，公司持续加强国内市场建设，重点开拓宠物主粮业务，落实战略发展方针。

22H1公司国内业务收入 3.83亿元，毛利率 32.41%，同比+3.02pct，盈利能力呈好转趋势。下半年年公司将继续聚焦国内市场、自主品牌、主粮产品，提高市场占有率。

建立稳定销售渠道，助力完善“中宠生态圈”的布局 公司设置了国际营销中心和国内营销中心，分别负责国外和国内的市场推广工作。截至 2022年 6月 30日，累计使用募集资金 269.42万元投资于营销中心建设及营销渠道智能化升级项目。公司主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场，通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广、新媒体运营等方式开拓国内市场。目前公司凭借稳定的产品质量和良好的商业信誉，在美洲、欧洲、亚洲、大洋洲及非洲等多个国家和地区积累了优质的品牌客户，并通过与这些优质客户的合作、在境外设厂等措施，建立稳定的销售渠道，形成覆盖全球的销售网络，助力完善“中宠生态圈”的布局。

投资建议 我国宠物行业保持快速增长状态，公司自主品牌等国内市场开拓逐步发力，叠加国内主粮产能稳步增长，未来业绩贡献愈发显著。同时，公司境外业务具备优势，保持稳步增长状态。我们预计公司2022-2023年 EPS 分别 0.62、0.78元，对应 PE 为 43、34倍，维持“推荐”评级。

风险提示 原料价格波动的风险；食品安全的风险；汇率的风险等。

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