业绩总结：2022年 H1公司实现营业收入 15.9亿元，同比增长 26.4%，归母净利润为 6834.5万元，同比增长 12.6%，扣非后归母净利润为 6688.7万元，同比增长 20.4%。单二季度实现营收 8亿元，同比增长 14.2%，环比增长 0.5%，归母净利润为 4494.8万元，同比增长 13.6%，环比增长 92.1%。
点评：报告期内公司落实战略方针，各项业务迎营收增长。从产品细分角度来看，宠物零食实现营收 11.1亿元，同比增长 20.5%；宠物罐头实现营收 2.6亿元，同比增长 31.6%，营业成本同比增长 39.6%，主要系新西兰罐头厂 PFNZ 并表所致；主粮实现营收 1.4亿元，同比增长 58.4%，系公司重点开拓板块。从收入地区来看，境内实现营收 3.8亿元，同比增长 22.1%，境外实现营收 12.1亿元，同比增长 27.9%。
宠物市场规模庞大，公司产品矩阵丰富，高质量产品有助于其提高市场占有率。
根据宠物白皮书数据显示，2017-2021年年均增长率为 16.8%，2021年我国宠物行业市场规模 2490亿元，同比增长 20.6%。随着单身独居成年人的增多、老龄化水平加速、居民可支配收入增长和养宠观念进一步改变，我国宠物食品行业有望迎来量价齐升，且国产产品市场占有率或将提升，公司产品优质、品牌矩阵健全，未来干粮和湿粮的新产能将陆续投产。①产品方面：公司产品品类丰富，品牌矩阵健全，能够满足消费者多层次的需要；公司拥有多年海外知名厂商的 OEM/ODM 经验，具有出口级产品品质和出色的品控能力，获得国内外多项权威质量认证；公司不断增加研发投入，提高产品品类和质量，公司新品推出率高，广受市场认可。②产能方面：公司当前拥有接近 6万吨产能，远超国内同行水平，湿粮、零食皆处于满产满销状态，干粮产能利用率近两年提升显著。2020年 3万吨湿粮产能已建设完毕，后续将有 2万吨新西兰高端湿粮产能、6万吨干粮产能建设完成，随着后续产能陆续投产，公司将成为零食、主粮平衡发展的宠物食品企业。
持续投入自身品牌建设，注重提升公司价值。营销方面公司以顽皮 Wanpy、真致 Zeal为核心，采用线上线下多种方式推广产品，积极参与年轻人聚集圈子，提升在未来养宠一代的品牌认知度，塑造中高端优质品牌形象。受益于公司不同品牌差异化定价，叠加国内市场追求性价比产品的需求，公司在主粮市场有望破局增长；零食市场已有一定品牌力，未来驱动力看好公司新品研发和品牌塑造。海外渠道方面，公司核心竞争力在于供应链优势，在主要海外市场进行产能布局，业务有望受益于资源整合稳定发展。另外，公司海外客户关系稳定，为公司海外业绩提供了保证。国内线上、线下协同发展，其中电商渠道和专业渠道是公司传统优势渠道，近年来公司广泛布局电商渠道，线上销售增速明显。
盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.52元、0.69元、0.90元，对应动态 PE 分别为 51/39/29倍，维持“持有”评级。
风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动、国内外贸易政策变动、产能建设及利用不达预期等。
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