小米集团-W:2Q22E前景疲软；下调对宏观担忧的估计，但预计更强劲的产品线将推动_股票频道

由于过去一年的零部件供应和成本压力有所缓解，我们预计小米将在2H22E享受更有利的供应环境。也就是说，由于Covid-19的死灰复燃、地缘政治紧张局势和通胀上升，小米可能面临更具挑战性的需求侧环境。尽管2Q22全球智能手机出货量环比为-9%至2.87亿部，是自2Q20以来的最低季度数字，但小米自2021年第4季度低谷以来连续两个季度录得份额增长（根据IDC，2Q22为13.8%，尽管低于2021年第2季度的17.0%）。我们预计小米智能手机出货量的连续增长将有助于维持其在2022年剩余时间内的市场份额，这得益于1)2H22E的新产品线在大众和高端市场都比1H22更强劲（即我们预计新机型几乎每月发布一次基础），2）在需求更具弹性的全球市场（例如东盟、拉美）中不断增长的影响力，以及3）增加促销活动以减少海外库存。

在其他细分市场中：1)物联网收入增长可能受到宏观影响，类似于苹果对其可穿戴设备、家居和配件部门的评论（2Q22销售额同比-8%）；虽然我们预计2QE/3Q22E海外销售同比下降，但在宏观复苏和促消费政策下，我们看到中国需求企稳/改善；2)由于2QE-4Q22E稳定的20%MAU增长，服务收入可能会更有弹性；3)基于我们的预期，电动汽车业务可能在2H22E达到一定的里程碑，因为小米在1H22E/1H22E的研发投入为10亿元人民币/34亿元人民币，继续扩大其人才库（图表14）、供应链合作伙伴/被投资方（图表16）。2022E。