业绩概述：公司公布2022半年报，2022H1公司实现营收6.53亿元，同比增长24.61%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长57.46%；Q2单季度看，实现营收3.23亿元，同比增长9.66%，环比下降2.31%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长34.90%，环比增长9.70%。上半年收入与利润保持高增长，Q2单季度利润继续环比改善，公司业绩整体符合预期。
盈利能力改善，经营效率提升；期间费用率同比下降，毛利率、净利润率同比提升。22H1毛利率为32.44%，同比增加5.43个百分点；净利率为24.82%，同比增加5.18个百分点；期间费用率为4.88%，同比降低1.67个百分点；其中，销售费用率为1.02%，同比降低0.16个百分点；管理费用率为1.94%，同比降低0.10个百分点；研发费用率为3.27%，同比增加0.34个百分点；财务费用率为-1.35%，同比降低1.74个百分点。高毛利率的ECM电机销量占比提升是公司综合毛利率提升的主要原因：ECM电机毛利率为38.05%，高于冷柜电机毛利率29.18%、外转子风机毛利率36.33%；22H1公司ECM电机销量同比大幅增长109.31%，收入占比提升至22.16%，同比增加8.97个百分点。同时，公司加强成本费用管控，延伸产业链、增加设备和产线，突出一体化优势，净利润率提升。
海外需求向好，收入高增长，占比继续提升。22H1境外收入3.74亿元，同比增长58.47%，收入占比57.19%，欧美国家大客户占比上升，客户结构不断优化，境内收入2.80亿元，同比下降3.06%。22H1公司对“一带一路”国家和地区的出口收入占整个出口收入比例为45.39%，“一带一路”国家多为新兴经济体和发达国家，经济发展处于上升期，需求向好，市场空间广阔。国内市场受新冠疫情短期影响，22H1收入小幅下滑。
政策支持叠加需求驱动，ECM电机产品结构继续优化，公司产能有序扩产释放。
《电机能效提升计划（2021-2023年）》和《工业能效提升行动计划》要求在役（到2023年）和新增（到2025年）高效节能电机占比分别超20%和70%，市场需求向好，随着人们对美好生活追求的不断提高以及储能、热泵、通信、现代农业、畜牧业等发展，行业具有较大的增长空间；电机、风机、微特电机具备更宽广的应用领域，包括汽车、家用电器、军工等。公司前期公告670万台电机扩产项目，伴随产能逐步扩充和释放，ECM电机销售收入持续增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.44、4.60、5.95亿元，未来三年归母净利润复合增长率33%，公司为冷链微电机龙头企业具备估值优势，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。
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