业绩简评恒力石化于 2022年 8月 15日发布半年度财务报告，恒力石化 2022年上半年实现营业收入 1191.55亿元，同比 2021年增长 13.94%，实现归母净利润80.27亿元，同比下降 7.13%，净利同比下滑幅度小于市场预期。
经营分析高油价低景气持续验证盈利能力。参考公司半年度经营数据，2022年 1-6月煤炭 /原油 /PX 采购价格分别为 969/4529/7387元 /吨，同比分别增长41.5%/58.6%/39.8%，而 2022年 1-6月产品加权平均销售价格为 5967元/吨，同比 2021年增长 37.9%，终端产品加权销售价格涨幅低于原料端涨幅，导致价差接近 2020年疫情爆发年份的底部区域。在原料端价格上涨压缩环节间利润情景下，恒力石化 2022年 H1实现归母净利 80.27亿元，同比 2021年微降 7.13%，公司持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力。
新材料和深加工项目持续推进，完善产业链布局：在保持现有产业优势的基础上，公司通过不断延链、补链、强链，优化产品结构，提高产品质量，积极推进产销联动。稳步推进 160万吨/年高性能树脂及新材料项目、 260万吨/年功能性聚酯工程、 30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及 16亿平锂电膈膜项目等在建项目的工程建设，保证项目进展顺利，为公司可持续高质量发展提供有力保障。
投资建议恒力石化 2022上半年业绩持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力，我们上调 2022年盈利预测，上调幅度为 8%， 恒力石化 2022-2024年盈利预测为 128亿元/162亿元/251亿元，对应 2022-2024年 EPS 为 1.82元/2.30元/3.56元，对应市盈率为 11.36X/9.00X/5.81X，维持“买入”评级。
风险提示1.油价单向大幅波动风险； 2.疫情反复扰乱终端销售及运输节奏；3.终端需求严重恶化； 4.地缘政治风险； 5.项目建设进度不及预期； 6.美元汇率大幅波动风险； 7.其他不可抗力影响
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